数据显示股东人数下降的股未来半月表现更好 附标的股

股东数量的变化反映了筹码分布的变化，也是市场人气的重要指标。民生证券研究发现，季度频率的股东人数增长率越高，未来一个季度股票收益率越低。该结论对市场整体走势、行业和个股未来收益率均有预测效应。本文中研究了半月频率的股东人数变化率，发现最近半个月股东人数减少的公司，未来半个月表现更好。

民生证券指出，我们统计了2014年 11月以来半月频率的股东人数变化情况。将上市1个月以上的A股公司股东人数加总，计算股东人数环比变动幅度。在2014年11月-2015年6月市场强劲上升行情中，股东人数先下降，然后在市场加速上升中股东人数加速增长。在 2017年5月开始的上涨中，同样出现股东人数下降后在行情加速上升时股东人数再次增长。

本轮2019年以来的反弹中，股东人数出现显著下降后的上升。考虑到本轮行情成交量显著放大，股东人数的先降后升表明部分散户解套后离场，随后新增散户不断入市。后续市场上升仍需观察到股东数量的持续较快上升，若股东数量上升放缓，或升速过快导致后续增量资金被提前消耗，则行情会出现结束的信号。

股东人数降幅最大和升幅最大的股票同期涨幅较高。每半个月，我们根据股东人数环比变化幅度将股票均分为5个组，并计算每个组同期的平均收益率。我们发现，2014年11月以来股东人数增长率最高的组当期收益计算的累计超额收益率高达324%，而股东人数增长率最低的组当期收益计算的累积超额收益率为112%，排名第二。可见股东人数增长率最高的组，散户大量涌入，导致股价当期加速上升，而股东人数下降幅度最大的组，机构在买入，因此同期也有较好的市场表现。

股东人数下降的股票未来半月表现更好。在2018年10月8日的报告《股东人数及其变化对选股、行业配置与大势研判的意义》中，民生证券发现本季度股东人数下降的股票，下个季度表现更好。根据最近半个月的股东人数环比变化率，将A股上市公司均分为 5个组。该机构发现，2014年11月-2019年9月，股东人数减少幅度最大的组未来半个月计算的累计超额收益率为149%，而股东人数增长幅度最大的组累计超额收益率为-72%。其他组别的收益率也显示，股东人数变化率越低，未来半个月收益率越高。而 2014年11 月以来，以股东人数增长率最低和最高的组下半个月收益率之差计算的累计多空收益率高达725%。

民生证券根据3月上半月股东人数环比变化率进行了标的筛选。筛选条件如下：(1)3月15日股东人数较2月28日下降超过5%；（2）年初以来涨幅小于40%；（3）公司基本面较好，2018年净利润未有明显下滑；（4）公司估值与同行业相比合理或偏低。