弱市下的操盘手 北上扫货受压 南下踩雷蛰伏

“去年很多人担心今年A股会有暴跌，我们当时觉得A股上涨不及美股剧烈，调整压力不大，所以觉得不会大跌。但今年A股阴跌，沪指从年初3300点一路下挫，近期更是跌破2500点。市场情况比我们去年订立的目标差太多了。” 12月23日，香港一家中型私募机构投资经理阿钟表示。

“现在不敢贸然看多。”阿钟苦笑道，“A股市场下跌到目前位置，已经很便宜，明年机会肯定比今年更多。但我们觉得仍然要谨慎，美股正值调整期，会是A股比较大的制约因素。”

阿钟的投资境遇是2018年北上资金的缩影之一。

随着互联互通开通步入第四年，加上今年A股被纳入MSCI，国际长期资金加速入市，内地与香港证券市场的互通越发紧密，操盘手们的投资也深受两地政策以及资金影响。

沪深港通数据显示，截至12月24日，今年以来陆股通迎来北上资金净买入2914.55亿，远超出去年全年水平；港股则显得比较冷清，仅有924.34亿元。

从微观角度来看，今年投资对两地操盘手而言，并非易事。尽管北上资金大举扫货，但受A股弱市影响，仍有部分外资被“割韭菜”；另一厢，在港股市场，内地资金有的“蛰伏”，有的“踩雷”。

外资入A也受挫

外资流入A股规模今年达到高潮。

根据Wind数据显示，截至12月24日，沪股通和深股通合计净流入2914.55亿元，比去年全年1997.38亿元增长46%。

这主要因为一方面A股在进入调整以后，估值下移，吸引力大增；另一方面A股陆续被MSCI和富时罗素纳入，海外基金加速配置。

中信证券策略团队11月表示，外资将成为A股重要的机构投资者之一。未来十年，外资占A股流通市值比重将从2017年的2.6%上升到20%。同时，蓝筹定价权将逐步从公募基金转移至外资手中，股市估值体系也会逐渐向发达市场靠拢。

尽管外资突进大势所趋，但能否从中获益要看各家“操盘手”的造化。从微观角度来看，今年A股投资不易做。

在阿钟看来，有两个干扰因素的出现让其始料未及。“第一，我们没想到中美贸易摩擦在今年变化之快，期间一度升级；第二，去杠杆带来的负面影响，民企融资萎缩，对股票市场造成制约。”

据其介绍，今年其资金主要配置龙头股以及金融股，但受弱市影响仍然下调。在二季度时就已经将配置A股的仓位降至两成。

关于明年外资对A股的观点，华创证券分析师12月23日汇总高盛、瑞银、摩根士丹利、施罗德等六大外资券商2019年策略时表示，他们对中国股票一致看好，认为明年中国政府将出台一系列财政政策刺激经济发展，民企和基建方面得到扶持，经过今年的下行发展，A股市场大部分风险已得到释放。

广发证券策略团队12月20日谈到近期进行外资路演时有明显感受，即对于那些可以同时配置A股和港股的投资者，他们对A股越来越感兴趣。主要因为，一方面港股的流动性相对A股越来越差，港股日均换手率从年初至今近乎腰斩，同期A股换手率降幅明显小于港股。另一方面是A股纳入MSCI之后，富时指数也准备纳入A股，在竞争机制下A股在主要新兴市场指数中权重将有明显提升。

不过，深圳一家私募基金合伙人25日则向记者提醒称，外资对A股确实看好，但要继续观察是否落到实处，是否有实际加仓行为。

“据我了解，海外很多机构对中国经济看好。但是从投入来说，短期比较谨慎，主要因为他们仍对中国一些问题比较谨慎，比如‘去杠杆’、‘房地产’、‘债券违约’等问题；另一方面觉得A股还没有调整到位。随着时间推移，如果这些问题陆续落地，外资还是愿意进来的。”他表示。

港股投资热情降温

外资积极北上扫货，内地资金赴港炒股却“熄火”。

数据显示，今年内地资金南下节奏骤然放缓。

截至12月24日，今年以来港股通迎来净流入924.34亿元，相比去年全年的3080.65亿元，下滑达70%。

这与港股今年下跌行情密切相关。恒生指数从年初33000点下行至如今的25000点，赚钱效应大减。

“香港市场实际上受海外市场与内地市场叠加影响，港股主要投资品种还是内地企业。内地经济不好，那么这些企业业绩预期就会偏弱；从海外情况来看，风险偏好下降，就会打击香港投资。在这两个因素交织下，港股就会出现回落，整体表现不佳。”深圳私募基金一名合伙人表示。

其透露，目前已经大幅减仓，“港股配置在11个点左右。”

12月26日，北京一名小型私募基金合伙人林明（化名）感慨，“今年港股市场非常难做。我们年中就把港股基金产品清盘了。”

据了解，其清盘原因主要因为“踩雷”。“我们重仓一只股票，成本很低进去，拿了有一年，公司概念很好，但没想到公司被外资机构申请清盘了，公司股价一路下跌，最惨时亏了60%-70%。”随后合伙人们匆忙将基金产品清盘。

林明表示，清盘在今年比较常见。“有的因为投资流通性差的小市值股票。过去这些股票弹性大，有操作空间，但目前环境下小股票只会流动性越来越差。”

他叹气称，即使投资国企股也难逃整体下调风险。“今年无论投哪个板块都会跌，只是跌多跌少而已。”

林明告诉记者，其认识的多名投资港股私募基金，普遍跌幅在15%左右。“现在大多数在港的内地资金‘按兵不动’，偶尔能从个别港股走势看出是A股操作套路。内地资金现在要么被套牢，要么只会动用小部分资金入市。”

尽管今年“踩雷”，他对明年港股仍然看好。

他认为，2019年将是港股寻底的一年，公司近期已经择好标的，等待机会重新进场。

“明年比今年更有机会，但是也要谨慎，要关注中国经济盈利数据以及美股调整情况。”他表示将会拿出二三成仓位抄底。