德生科技调研纪要

调研公司：德生科技（002908）

调研时间：2021年11月11日15:30－17:00

调研地点：网络调研

接待人员：董秘陈曲；财务总监陈一诚

调研人员：张琳、胡林江

一、公司介绍

公司成立于1999年8月，以社保卡为切入口，公司主要业务涉及面向人社、就业、金融、医疗、大数据等领域提供信息系统建设和相关运营服务。公司作为最早从事社保卡制造业务的企业之一，凭借多年来深耕社保领域累积的客户和技术优势，在社保卡市场上享有超过20%的市占率。目前公司正在以第三代社保卡发卡换卡业务为契机，积极推进基于社保卡的城市一卡通服务，大力开展围绕政府人力资源或财政需求的大数据收集与应用服务，业务边界持续拓展。

公司业绩保持多年的持续高速增长。自2018年至今仅除去年因疫情影响增速有所放缓以外，每年公司净利润均保持30%以上的持续高速增长。

公司营收和利润稳定增长，2020Q3单季回暖显著，扣非归母净利润同增98.56%。疫情影响下，2020年1-9月获得营业收入3.3亿元，同比增长13.13%，扣非归母净利润3279万元，同比略有下滑。单第三季度看，业务恢复情况良好，营业收入1.31亿元，同比增长21.87%；扣非归母净利润1675万元，同比增长98.56%。

得益于公司成熟的产品线，整体毛利率保持稳定，费用端控制良好。2020年前三季度公司综合毛利率为45.73%，从2016年至今保持在45%左右。从年度数据来看，公司净利率呈上升态势，2020年前三季度公司净利率为10.73%，同比有所下滑。费用方面，公司销售费用率呈上升态势，2020年前三季度达到11.52%，管理费用率保持稳定。

亮点：

1、三代卡功能多元，“用卡促发卡”双向共振，将持续带来增量

公司是我国规模最大的社保卡供应商之一，拥有丰富项目经验，随社保普及提高与三代换卡，社保卡业务方面将有持续需求。

公司创新升级自助发卡服务，在社保服务大厅、政务服务大厅等网点，布设可同时换发多家银行的自助社保服务终端设备，可根据自身需求选择服务银行，此外公司也在积极推动社保卡与AIoT相结合，通过场景化（校园、园区、工地、景区、社区）实现三代卡发放及运营，将进一步加大发卡设备和发卡量的增长。

2、与华为、梦网等战略合作，深入场景，拓展业务边界

德生科技在“以社保卡为载体的居民服务一卡通”业务领域与华为公司已有试点合作。其依托华为的云底座能力及区位资源，结合德生科技在社保行业的优势及运营服务经验强强联合，将有力推动双方在人社、政务服务等相关领域的应用创新和深度合作，并在全国各地推广复制。在“2020中国智慧城市科学发展大会”上，德生科技受到华为公司推荐，荣获“2020年度智慧城市建设领域最值得面向全国城市推荐的十大企业之一”。

德生科技全资子公司四川德生与川大智胜签订战略合作协议，在智慧城市、数字政府、大数据、区块链等领域开展深入合作。

德生科技与梦网集团合作，将基于5G消息平台拓展社保卡服务、补贴发放、就业服务等消息推送或服务交互应用，为用户提供便捷即时、丰富多彩的信息服务，满足用户多样性需求；同时在人社、政务服务等相关领域的应用创新和深度合作，促进提升政务服务普及推广以及5G消息的多场景应用，助推民生行业更高质量发展。

二、调研内容：

1、公司在行业的市场份额情况如何？未来预期如何？

答：除上海和成都两个城市的情况比较特殊以外，公司目前第三代社保卡的发卡份额占市场30%以上；未来在居民服务“一卡通”及场景化AIoT应用的推动下，力争达到50%以上。

2、目前公司的订单能见度如何？

答：您好，公司开始介入三代卡发卡的城市有60个，目前正在陆续发卡。银行主动发卡模式是通过建设应用服务场景，推动第三代社保卡的发行，与以前以政府预算定发卡量的模式有本质区别。未来3~5年将迎来三代卡换发高峰期，从公司的测算来看，预计每个月将有30%增长，目前公司市占率在30%以上，力争做到50%。

3、社保卡2-3年发完后，可能还需要发放部分存量，那么到第四代社保卡又会有一个新的更换吗？公司的业务包括基于大数据的人力资源运营服务、社会保障事业运营服务等，发完三代卡后，后续基于社保卡的服务是否能维持公司业绩增长？

答：您好，第四代社保卡基本不太可能，随着社会发展，将逐渐走向无卡化时代。三代卡以卡、码、脸相结合，会采集生物识别，制卡业务不是公司发展的重点，卡片只是公司提供服务的一部分，公司未来的发展规划不是简单的社保卡服务商，而是一个城市不可或缺的运营服务商，将陆续提供与社保相关、基于社保衍生的民生服务，这些服务产生的价值，可能通过政府、银行、人力资源公司或产业实现变现，主要体现在几个方面：（1）对前期已安装的设备与系统进行持续维护，由银行承担相应的费用；（2）随着政务服务功能的不断叠加，银行服务场景的不断打造，产生更多的持续运营服务费；（3）结合人力资源大数据、居民服务“一卡通”等平台，帮助政府在数据运营过程中，基于每个人产生的数据画像进行更精准的定制化服务。

目前已进入三代卡发行阶段，政府等各方面的数据服务已打通，未来将以社保卡为载体实现多维度的管理服务，并通过不断叠加新的场景、功能和服务，逐步提升卡的附加价值，未来市场空间巨大且具有可持续性。

4、公司跟竞争对手或者说友商相比的优势大概是哪些方面？

答：您好，优势主要是公司具有较高的服务壁垒，也就是公司的综合运营服务能力。主要体现在：

（1）公司在社保行业扎根二十多年，对整个行业了解透彻，从“一卡通”业务分解来看，公司在每一板块都有友商，如：制卡方面，有卡商；发卡设备方面，有终端设备商；系统改造方面，有软件开发商。公司的综合运营服务能力在行业内较为突出。

（2）基于大数据的人力资源运营服务是公司独创的商业模式，公司通过帮政府搭建人力资源大数据平台，为政府提供就业动态化管理服务，并赋能人力资源公司，实现市场端的产业服务闭环；目前在这一领域还没有形成明显的竞争格局，公司希望通过连接政府端与市场端，真正为国家解决就业方面的难题。

5、第三代社保卡的优势是什么？

答：您好，（1）三代卡芯片容量增大，通过对芯片空间进行分区，对接不同的政务接口，应用场景会更加广泛；

（2）三代卡增加了安全性（国密算法）和非接触的刷卡模式，为社保卡实现更多的应用场景提供了物理基础。

6、三代卡的发行推广有时间节点要求吗？

答：您好，（1）2020年10月，人社部办公厅、央行办公厅联合印发《关于推广应用具有金融功能的第三代社会保障卡的通知》，要求自2021年起，全国所有地区新发、补领、换领社保卡时全部采用支持SM系列算法的第三代社保卡，并加快签发电子社保卡，实现线上线下“一卡通用、一网通办”；

（2）各地市推广三代卡的节奏不同，已启动发行的地市力争在2-3年内发行完，目前人社部信息中心已选出全国79个城市作为三代卡一卡通项目试点城市。

7、公司对于未来三年收入的规划是什么？

答：您好，今年上半年公司营业收入实现同比增长41.97%，下半年还会继续努力，公司目前转型比较顺利，总体下半年情况会比上半年好。同时，在基于大数据的人力资源运营业务上，目前公司在人力资源大数据采集维度已有较成熟的经验，公司收购了北京金色华勤数据服务有限公司（以下简称“标的公司”）51%股权，未来依托公司的市场能力和标的公司的运营能力，营业收入将呈现稳步上升的趋势。未来三年，随着第三代社保卡的发卡高峰逐步到来，以及人力资源业务的不断拓展，预计公司主营业务会有更快增长。

8、请问公司未来扩大市占率的核心竞争力是什么？

答：您好，公司的核心竞争力主要体现在两个方面：（1）综合运营服务能力：公司深耕社保民生服务行业多年，在行业内已形成较高的服务壁垒，围绕社保卡这一载体，可提供制发社保卡、硬件设备、建设卡管系统、运营管理等服务，具备较强的综合运营服务能力，行业领先地位突出；

（2）优质合作资源：华为技术、腾讯云、软通智慧、中国联通、中国移动等大集成商在居民服务“一卡通”、智慧城市场景建设领域，都离不开公司服务的落地，体现了公司基于多年行业经验积累的核心竞争力。

三、调研总结

受益于第三代社保卡对二代社保卡的替代和未来医保信息化建设前景良好，公司作为行业的主要受益者，后期可予以关注。