航运板块：央企重组投资机会再来

　　编者按 上周五A股出现大面积涨停的“一字”型阳线，使投资者信心大增。对于A股近期操作，其主线也非常清晰，从政策利好主线来看，央企增持或回购利多所引发的想象在A股最具群体，目前，中央企业82.8%的资产集中在石油石化、运输等关键行业。而近期长航集团和中外运集团的重组吸引了投资者的眼球。因此，编者将陆续推出这些行业报告，以便给投资者很好的借鉴。

　　海运市场

    四季度干散货运输市场可能回暖

　　虽然近期BDI指数大幅下挫，但我们认为，四季度干散货运输市场仍有可能回升。

　　需求方面，铁矿石和煤炭仍是支撑干散货需求的最大因素。(1)铁矿石运量保持较快增长。根据国际钢铁协会(IISI)最新统计，08年上半年全球66个主要产钢国家和地区粗钢总产量为6.96亿吨，同比增长5.7%。预计08年将增长6.7%。而作为进口铁矿石增量占全球铁矿石贸易量增量82.61%的中国来说，虽然面临钢铁需求放缓而减少铁矿石进口量的风险，但国内钢铁产量较大的基数以及铁矿石产量无法满足需求等因素将保证我国铁矿石进口量的稳步增长，也将使中国继续成为国际铁矿石贸易增量的最大贡献者。此外，铁矿石运距变长也构成了铁矿石运输的利好因素。(2)煤炭运量稳定增长。由于油价的大幅上升，煤炭的能源经济性得到体现。煤电技术成熟及设施建造速度的加快使煤炭需求快速上升。此外，包括印尼、中国等煤炭主要出口国的限制出口政策进一步加大了全球煤炭供需矛盾以及煤炭运距的整体拉长。总体而言，占总运量52%的铁矿石和煤炭运输将继续支持国际干散货运输需求的稳定增长，预计08年全球干散货运量为31.55亿吨，同比增长5%。

　　供给方面，08年全球干散货船运力稳定增长，预计将达到4.14万载重吨，同比增长6.7%。

　　考虑到运距拉长和港口塞港因素，预计08年干散货运输市场的供需关系比较均衡。随着中国“ 奥运 ”限产的结束、铁矿石港存的消化、运输旺季的到来，预计四季度BDI指数有望回稳，全年BDI均值将在8000点左右，同比增长13.15%。

　　09年的国际干散货运输市场不容乐观。虽然需求方面仍将保持稳定增长，但运力的大幅上升将改变市场目前均衡的供求关系。干散货运输市场的火爆带动了船东的造船热情。截至08年8月，现有的手持订单高达2.57亿载重吨，占现有运力的63.77%。按交付计划，09、10年将成为交付高峰期，带动09年、10年干散货运力增长8.7%和10.5%。

　　虽然目前市场对于通过干散货船的订单取消、延迟交付以及旧船拆解来缓解运力投放压力抱以较大希望(从08年前5个月的干散货船交付情况来看也确实有一定作用)，但我们预计09年和10年干散货运输市场供大于求的局面已很难改变，市场有可能在09年下半年发生转折。

　　国内市场方面情况要好于国际市场。虽然近期沿海市场跟随国际市场大幅下跌，但由于国内市场的进入壁垒(只对持五星红旗的船只开放)、沿海电煤运输整体呈现运力紧张局面，预计随着旺季的到来，四季度乃至09年，沿海干散货运输市场将逐步走稳反弹。

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