7月工业增加值大幅放缓源于奥运前工厂停工

7月份工业增加值大幅放缓源于奥运前工厂停工。7月份中国规模以上工业增加值同比增长14.7%，比6月份的16.0%回落1.3个百分点，明显低于市场预期（16.0%）和我们的预测（15.8%），反映了奥运会前工厂停工的影响：7月中旬开始北京周边地区很多工厂暂时关闭两个月，受影响到的北京、河北、天津、内蒙古四地工业生产占全国11%（08年上半年数据）；假设其中1/3到一半的工厂自7月中旬起停产，则会拖累全国工业增加值增速放缓1.2-1.8个百分点；因此，刨除奥运停工效应，7月工业增加值实际增速大约为16%，依然低于上半年16.3%的增速，与我们的预期基本一致。

分产品来看，7月份水泥、原煤、钢材等产量增速显著放缓，体现了奥运会前高污染行业受停产影响较大；分部门来看，7月份非金属矿物制品业，通用设备制造业，交通运输设备制造业，电气机械及器材制造业的产值增长继续回落，符合我们中下游制造业在PPI与CPI倒挂下利润受到挤压的判断。值得注意的是，7月份发电量增速仅有8.1%（6月份8.3%，1-5月15.2%），这一指标连同近期大幅萎缩的PMI指数，均显示经济继续放缓。

前瞻的看，我们认为未来两月伴随外需放缓和奥运会间停工持续，工业生产依然保持疲弱。我们维持今年下半年GDP增长降至9.6-9.7%，明年进一步降至8-9%的预测。 (本文来源：中金公司 )