我们认为目前煤炭行业面临短期的市场压力，需求回落、国际油价下跌、政策不确定性增加等都会导致市场对煤炭价格未来表示担忧。随着整个股票市场估值中枢的下移，对煤炭前景的担忧将带来煤炭股估值水平的大幅调整。
但是从中长期的角度来看，煤炭的需求仍将保持稳定增长。尤其是煤炭产能的有限扩张将为煤炭行业长期景气提供强有力的支持。因此我们认为在市场担忧加剧的情况下，应该相对乐观的看待煤炭类股票的调整和投资机会。
短期内煤炭需求回落，政策不确定性增加
数据显示，煤炭行业的下游需求出现明显回落，火电发电量增速、粗钢产量增速都下跌到2005年以来的最低位置。而全国原煤产量增速则上升到2005年以来的高位。煤炭市场短期失衡的格局可能会出现。同时由于电力企业亏损严重，国家可能对煤炭行业价格、税收方面进行调整，这也将给煤炭市场带来短期的负面影响。
固定资产投资增速缓慢限制煤炭产量增长
05年以来由于国家煤炭产业政策调整，煤炭行业固定资产投资增速快速回落。煤炭的新开工建设规模在2006年出现了下降的情况。我们认为本轮煤炭行业周期将与上次有着本质差异，主要的原因是本轮煤炭行业没有出现产能快速扩张的格局。
采矿权改革将彻底改变煤炭行业运行格局
2005年以来政府进行的采矿权改革彻底改变了中国煤炭市场的产能扩张格局以及利益格局。我们认为这样的改革将持续推行，给煤炭行业带来持续深远的影响。
中小煤炭企业复产扩张难度增加
乡镇煤炭企业产量在05年以后受到了比较大限制，基于安全以及资源保护形成的政策措施以及行政管理体系已经形成。随着资源整合的推经，中小煤炭企业的经营主体国有化，这也将导致未来中小煤炭企业的复产扩张难度增加。
煤炭行业估值优势已经体现
无论国内估值还是国际估值比较，中国的煤炭类股票的估值优势已经比较充分。同时考虑到煤炭行业资源特性，目前国内部分煤炭类股票市值隐含的资源价格已经低于实际获取资源的价格。
我们对于煤炭行业继续维持"买入"的投资评级。建议关注 中国神华 、 中煤能源 、 西山煤电 、 潞安环能 、 开滦股份 、 神火股份 等。
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