国泰君安期货 张智勇 翟旭
近期全球政治经济以及资本市场发生了一系列的变化，对整体大宗商品市场走势产生了巨大的影响：美元指数7月15日起大幅反弹，短短25个交易日升幅达到8.5%，短期内如此高的涨幅意味着全球范围内大规模资金回流美国。事实上，今年4月起部分资金就先后从新兴和资源型经济体的外汇、股票和大宗物资市场逐步退出。有趣的是，7月15日左右全球新兴和资源型经济体的股票和外汇市场同步大幅下跌， 8月18日左右，部分资源型经济体的股市和币值启稳，原油启稳，美元涨势告一段落，可谓全球同冷暖。
我们判断全球金融市场此消彼涨的现象反映了三点：一是市场关注的焦点目前从次贷转移到了全球经济衰退，如美国金融机构的亏损和倒闭都没有阻挡住美元的上涨，但未来一旦投资者对美国以外经济体的担忧完全被市场消化，那么市场关注的焦点会重新回到美国的次贷问题；二是次贷危机的影响已经扩散到全球，已经从虚拟经济扩散到实体经济；三是全球投资者更加注重短期利益，也因此更偏好政府选择保持经济增长的政策行为，如7月15日一周恰恰是美国政府推出禁止部分金融股裸卖空、推出房产市场拯救计划等一系列行政干预举措的时期；四是重要经济体的央行决策陷入“囚徒困境”的两难境地，下半年政策有望放松，导致需求衰退引发的大宗物资价格下跌幅度受限。
我们判断当期的国际政治经济形势类似于2004-2005年期间欧美真实息差开始缩小，美国颁布《本土投资法》、欧洲宪法遭法荷公民投票否决导致资金回流美国的情形。但目前并不存在《本土投资法》那样制度层面的促使美元走强的利好因素，美国处于高位的净出口增速在全球经济放缓的情况下无法维持，在次贷危机尚未结束、美国巨额财政赤字不断增加的情况下美国资产根本谈不上具有吸引力，因此美元反转时机未到。但是市场上存在欧美息差缩小的预期，欧洲经济恶化速度超过美国，美国相对欧洲更偏好经济增长，J曲线效应将使得短期内美国贸易赤字加速收缩，这些因素将使得美元在中期开展一轮反弹，预计反弹的幅度20%以内，反弹的时间可能持续1-3个月。
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。