三大动力催生上轮牛市

　　自2002以来，全球大宗商品价格暴涨，截至2007年，商品市场实现了连续5年的增长。CRB商品指数从2002年1月30日的186.93持续上升至2006年7月的349.83，达到阶段性历史高位。2006年7月到2007年8月经一年的小幅调整后，再次进入价格上升期，直到今年7月11日，上涨到461.43。上轮大宗商品牛市的主要原因有：

　　供求缺口与低弹性是本质原因。在2000年以后，新兴经济体的经济增速明显高于发达国家，“金砖四国”中中国、印度、俄罗斯经济持续快速增长。2004年以后这不仅在很大程度上弥补美国增长放缓对全球经济的影响，也拉动了全球经济加速增长。

　　在这轮由新兴经济体所带动的全球经济快速增长过程中，扩张了对大宗商品的需求，但大宗商品供给却没有相应地大幅提升。首先，受“9·11”事件影响，大家普遍对全球经济前景持不乐观态度。这造成与国际大宗商品供给相关的资本开支在连续5年下降后，在2001年和2002年继续减少。只是在2004年全球经济好转得到确认后，资本开支才回到正常水平，并于2005年后有较大幅度的增加。但是，由于大宗商品的生产周期很长，从资本开支投入到最终形成供给需要相当长的时间，在新的大宗商品没有投产之前，供应商的产能只能依靠已有资源的进一步挖掘。

　　过去5年全球货币流动性过剩与美元贬值推波助澜。进入21世纪以来，世界各国普遍实行低利率政策，导致世界基础货币增长迅猛，形成全球流动性泛滥。到2007年底，国际市场上仅对冲基金就有8000多只，约持有1万亿美元的资产。如此巨大的对冲基金规模在商品市场上兴风作浪，无疑是推进大宗商品市场牛市的重要原因之一。而且，美元持续贬值还导致国际金融资本转向投资这些初级产品期货，增加了初级产品需求，进一步推高其价格水平。从2005年11月16日的92.33持续下跌，到2008年7月15日，美元指数下跌到71.87，下跌22.2%；与此同时，CRB指数从315.31，上涨到450.3，上涨幅度达到42.8%。

　　国际投机资金操纵。低弹性特点奠定了大宗商品价格被操纵的可能性。目前大宗商品期货市场上存在着大量国际投机资金。据美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓数据显示，对原油、 小麦 、 玉米 、 大豆 、 棉花 拥有国际市场定价权的美国期货市场，2006年投机基金的持仓量基本上都在一半以上，而这些投机持仓并不是商品的实际需求者。现实中投机资金的炒作题材往往来自基本面变化，但其价格波动远远超出基本面变化产生的影响。投机资金的炒作会对期货价格和现货价格产生短期的剧烈影响，是推动大宗商品价格快速上涨的重要原因之一。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。