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深发展零售业务转型战略不改 不良贷款如期双降

[日期:2008-08-26] 来源:  作者: [字体: ]

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  08年6月末,深发展总资产、存、贷款余额分别为4418、3431、2464亿元,同比分别增长40.7%、28.8%、18.8%。

  08年上半年深发展净利润21.44亿元,同比增长90.7%,略超预期;全面摊薄每股收益0.9元,每股净资产7.09元。

  利润增长的驱动因素:净利息收入和非利息净收入增长较快;费用收入比同比下降;资产减值准备计提同比增速相对较小,实际税率大幅下降。

  深发展非利息净收入环比持平,同比提高,其构成以手续费及佣金净收入、汇兑净收益为主。

  08年6月末,深发展不良贷款规模和比例持续双降;信贷成本有所下降;拨备覆盖率升至新高,但仍然偏低。

  净利差(NIM)同比上升,但较1季度有所下降,这与存款规模大幅增长以及存款定期化加剧有关。股东权益同比大幅上升导致ROE有所下降,但资本约束的解除有利于进一步拓展盈利能力。

  08年6月末,深发展个人贷款业务仍是发展的战略重点,其占比保持平稳,房价高涨时期的住房抵押贷款增量占比较小,风险较小。

  从深发展的中报看,业绩略超预期,主要是由于规模增长、净利差扩大、中间业务快速增长和税负下降所致。

  综合考虑下半年各种因素变化,我们暂维持深发展的盈利预测,即预测深发展2008年全年净利润为44.81亿元,同比增长69.1%,摊薄每股净收益为1.87元,每股净资产为7.89元;2009年净利润为58.19亿元,同比增长29.85%,每股净收益为2.43元,每股净资产为9.69元。

  维持对深发展的增持评级,但考虑到市场因素和估值中枢的变化,全年目标价由39元下调至32元。该目标价对应的2008动态PE、PB分别为17.12、4.05倍,2009年动态PE、PB分别为13.19、3.30倍。

  (具体内容请见附件)

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