对财政刺激的一些疑虑——2008年8月25日策略周报
近期市场对于政府财政刺激效应的预期突然升温，但我们仍存在一些疑虑：
1、政府财政状况没有想象中的那样宽裕；
2、目前财政支出的情况依然符合历史规律；
3、在通胀仍在高位运行的情况下刺激时机尚未到来。
中国政府的财政状况并没有大众认为的那么充裕。实际上，2001年以来政府财政收支除了在2007年实现1700亿的盈余之外，其余年份的赤字都达到2000亿以上。而且，为去年财政收入快速增长做出贡献的特殊性、政策性和一次性的因素今年已经或将会消失，作为第二大税源的企业所得税在7月出现了负增长，这都加大了今年财政的紧张程度。
国家财政收支自2001年来一直保持着收入前高后低、支出前低后高的规律。为弥补今年年初南方雨雪冰冻灾害造成损失的灾后重建也没有改变这一规律。每年12月财政支出大幅增加不是当月的实际支出，不能作为判断国家届时会出台刺激政策的依据。
中国目前依然面临通货膨胀的压力。政府之前已经出台了灾后重建规划，如果再提出新的巨额刺激计划，是否会使目前已经下跌的大宗商品价格重新获得上涨的理由，加剧通胀压力。历史上的教训值得警惕，美国在第一次石油危机期间正是在通胀未消的情况下过度放松，导致通胀成为长期困扰美国经济的问题。 (本文来源：申银万国 )