机械行业：行业内外需求增速双双回落

　　民族证券 符彩霞

　　事件描述

　　据机械工业联合会数据，2008年1-7月，全国机械行业销售产值同比增长29.46%，出口同比增长22.7%。其中服务于国内重工业、建筑施工行业的工程机械、重矿机械、机床产值增速居前；出口占销售产值比重较低的工程机械、内燃机出口增速最快。

　　事件评析

　　2008年7月机械行业内外需求增速双回落

　　2008年7月份数据显示，机械行业销售产值增速环比回落0.94个百分点，出口增速环比回落0.71个百分点，表明内外需求增速双双回落，内。我们预计全年机械行业产值增速在27%左右，出口增速在20%左右。

　　工程机械、重矿机械增速反弹

　　2008年7月工程机械和重矿机械销售产值增速环比分别上升1.27个百分点和3.55个百分点，这与国内7月投资增速环比上升是一致的。但我们依然认为，随着国内楼市低迷，未来房地产投资增速必将回落，因此工程机械和重矿机械整体仍将呈回落趋势。

　　应对策略

　　鉴于此，我们维持机械行业中性评级；维持子行业工程机械、机床工具和重矿机械的中性评级；电工电器受宏观调控影响相对较小，增长平稳，故维持增持评级。个股重点推荐电工电器代表性公司 天威保变 (600550)和 平高电气 (600312)，详情请参阅相关个股报告。

　　一、2008年7月内外需求增速双双回落

　　据机械工业联合会数据，2008年1-7月，全国机械工业累计销售产值为5.01万亿元，同比增长29.46%，增速环比回落0.94个百分点；前7月全国机械工业累计出口交货值为0.76万亿元，占同期销售产值的15.16%，同比增长22.7%，增速环比回落0.71个百分点，全年出口增速预计为20%左右。整体来看，机械行业7月份内外需求增速双双回落，详见图一。根据我们在2008年中期策略报告中所做的相关性分析，在假设全年国内投资增速为24%左右的前提下，预计全年机械行业产值增速为27%左右。

　　据机械工业联合会数据，2008年1-7月，11个子行业中销售产值增速最快的仍是工程机械，同比增长45.88%，此外机械基础件、重矿机械和机床工具同比增速也都在35%以上；而增速最低的是文化办公设备，同比增长6.04%，其次是仪器仪表，同比增长23.75%，详见图二。

　　三、2008年前7月工程机械、内燃机出口增速快

　　据机械工业联合会数据，2008年1-7月，11个子行业中，出口交货值增速最快的也是工程机械，同比增长77.92%，此外内燃机、仪器仪表同比增速也都在30%以上；而增速最低的还是文化办公设备，同比增长1.42%，详见图三。

　　四、7月工程机械、重矿机械产值增速环比回升

　　从趋势上看，我们注意到，在我们重点关注的工程机械、重矿机械、机床工具和电工电器4类子行业中，工程机械7月份产值增速环比上升1.27个百分点；重矿机械产值增速环比上升3.55个百分点；机床工具和电工电器增速环比分别下滑0.44个百分点和0.65个百分点，详见图四。这种状况与国内7月投资增速环比上升0.5个百分点相吻合，而7月投资增速上升可能与7月是3季度的首月，商业银行在季度首月充分运用信贷额度有关。对于全年的投资增速，我们宏观分析师的预测并没有变化。因此，我们依然预计，随着未来国内外经济增速的进一步走低，机械行业各子行业增速将会依次回落。

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