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要点:中期业绩增长296.2%，符合我们预期。 澄星股份 2008年上半年实现销售收入12.90亿元，同比上升52.2%；实现主营业务利润3.62亿元，同比增长125%；净利润1.67亿元，同比增长296.2%，每股盈利0.257元，基本符合我们预期。上半年实现经营现金流4.65亿元，高于净利润增长，主要是应收账款的明显下降。（表1）
澄星股份的盈利大幅增长是主要来自于磷化工产品价格的大幅度上涨和云南宣威磷电的开工正常。
黄磷和磷酸价格同比上涨将近1倍，综合毛利率同比上升了9.7个百分点，其中二季度环比上升18个百分点。
云南项目目前开工已经达产。5月份以后公司宣威磷电一体化项目（15万KWH机组和6万吨黄磷）
运营开始稳定，尽管磷矿石和煤炭需要外购，一体化的成本优势比较明显，黄磷成本能够控制在1.2万元以内。未来主要在黄磷尾气、磷泥和矿渣等回收方面加大成本下降力度，同时逐步增加磷矿石的自给率，进一步降低成本获得成长。
弥勒水电磷项目二季度进入丰水期，开工比较正常，磷矿石基本自给，集团给予的水电价格为0.188元/KWh，黄磷成本完全能控制在1万元/吨以内。
磷化工价格2008～2009将维持高位，长期价格很可能将高于历史平均。3季度欧洲和印度磷矿石价格已经达到400美元/吨以上，比二季度上涨了50美元/吨，国际磷酸价格总体还在上升趋势，目前普遍在2000美元/吨P2O5，国际磷矿石价格将支撑目前的精细磷化工价格，而国内电价的上调和云贵地区高耗能企业差别电价的实施，黄磷成本已经15000元/吨。三季度末到四季度云贵川地区进入枯水期，黄磷供应将更加紧张，我们认为未来一年磷化工很可能高位运行。
中长期来看，自身配套水电和火电的高能耗产品已经成为一种稀缺资源，未来黄磷很可能在15000元/吨以上平台运行。
维持盈利预测，维持“审慎推荐”。我们维持对公司2008年和2009年每股盈利0.71元和0.84元的盈利预测，未来业绩仍有超出预期可能，由于公司云南宣威和弥勒项目开工逐渐正常化，即使未来磷化工价格未来周期回落，公司的整体盈利能力已经能够上一个新的平台。维持“审慎推荐”。
（具体内容请见附件）