A股运行趋势变化主导力量或是美国因素

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　　 海通证券 ：A股运行趋势变化的主导力量可能是“美国因素”

　　海通证券8月27日发布投资报告，认为在未来很长一段时期内，决定A 股中、长期运行趋势变化的主导性因素很可能是“美国因素”。

　　数据显示，自去年10 月份至今，虽然A股市场累计下跌幅度远大于与同期美国股票市场主要指数跌幅，但两者在运行趋势上基本一致。海通证券认为，在未来很长一段时期内，决定A股中、长期运行趋势变化的主导性因素很可能是“美国因素”，即市场对美国宏观经济走势一致预期的变化。

　　海通指出，首先，随着经济全球化程度的日益提高，因外贸等因素的传导作用，中美经济“脱钩论”已越来越不被市场认同，相反，中美经济周期(包括全球其他主要开放经济体与美国经济周期)在时间上呈现逐渐趋于一致的趋势，且美国经济周期的波动在时间上往往略早于中国经济周期(主要通过美国进口等因素传导)，因此，在市场对美国经济前景预期不明朗之前，市场对中国经济前景预期也往往趋于模糊。

　　其次，由于美国股票市场总市值占全球股票市场总市值比重接近30%，占有绝对权重，因此，美国股票市场的波动方向，尤其是美国股票PE的波动方向，将在很大程度上对全球其他国家或地区股票市场(包括A 股市场)的PE 波动产生影响，也可以这样说，美股PE 的波动方向，往往成为全球主要股票市场PE波动方向的“坐标”。

　　最后，作为“离岸金融市场”即香港股票市场因素的存在，也可能在较大程度上导致未来开放程度不断提高的A 股市场中、长期运行趋势与美股趋于一致。

　　综合上述，海通证券认为，未来长时间内，决定A 股中、长期运行趋势变化的主导因素很可能是“美国因素”，因此，如果仅欲通过分析国内宏观经济数据来预测未来A股运行趋势可能发生的变化，很可能是徒劳。当然，国内宏观经济形势变化、尤其是A 股公司未来整体业绩增速预期等“中国因素”，仍然是决定A 股PE 中枢的主导因素。

　　就短期而言，鉴于目前市场对美国经济前景预期依然欠明朗，且近阶段美国股票市场总体走势依然未彻底摆脱偏弱势格局，因此，海通对A股市场阶段性走势的观点依然持“中性”。

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