兴业视点：中报尚可，趋势微差
已披露中期业绩且有去年同期可比数据的1138家公司净利润同比增长21.1%。
工业和信息化部产业政策司副司长侯世国26日表示，对资金投向要加以引导，要“有保有压”，引导投资向“三农”、结构调整、节能减排、自主创新、社会事业等五个重点领域倾斜，同时要严格控制“两高”行业生产能力的盲目扩张。
点评：
1.已披露中期业绩且有去年同期可比数据的1138家公司净利润同比增长21.1%，其中金融服务净利润同比增长41.15%，非金融类公司仅增长7.02%。非金融公司业绩表现不佳主要受到电力和 中国石化 的拖累，如果扣除电力和石化，净利润同比增长达44.72%，仍然维持比较高的增速。
2.以扣除金融、电力、石化的公司看，增长的主动力来自营业收入增长、三项费用率降低和所得税率减少。营业收入增长对净利润增长的贡献达69%，三项费用率降低的贡献达29%，所得税率降低贡献了14%。与07年报相比，投资收益增加对净利润的贡献由19.36%降低到-1.1%；公允价值变动收益的贡献度从0.18%降低到-5.58%，毛利率的贡献度由5%下降到-11%3.即使扣除电力、石化的影响，非金融类公司毛利率也出现了下降趋势，比07年同期下降了0.06个百分点。近半行业毛利率比去年同期下降。其中，餐饮旅游、交通运输、有色金属、黑色金属、食品饮料毛利率下降较多。
4.我们的看法是，反转时机未到，但也不必过分悲观：通胀的威胁降低，经济困局正在逐步解开；以PB衡量的估值已在历史中枢，下行的风险在减小。中长期可以逐步布局，寻找能够持续成长抵御下滑周期的公司，以及政策主导投资的行业，并且可以逢低买入偏离长期价值的股票，把握跌深反弹的机会。
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