调研公司：莱茵体育(000558)

调研时间：2024年12月11日10:00－11:30

接待人员：董秘邹玮、证代孙胜蓝

调研人员：刘正强、魏天恒、李墨、胡宸瑞、胡林江、梁壤月

一、报告期内公司所处行业情况

（一）旅游行业情况

1、行业发展前景

随着国家社会经济的持续发展，旅游业在经济发展中的产业地位、经济作用逐步增强，在助力国内经济低碳转型、推动乡村振兴、促进文化传承发展、稳消费带就业等方面都发挥着重要作用。从中长期来看，我国旅游市场持续稳定向好的发展格局没有改变，旅游业依然承担着稳就业和促消费的压舱石和加速器的作用。根据国家统计局发布的数据，2023年全年国内生产总值达到126万亿元，比上年增长5.2%；国民总收入125万亿元，比上年增长5.6%；全国居民人均可支配收入3.92万元，比上年名义增长6.3%，扣除价格因素实际增长6.1%。随着人民富裕程度的提高，闲暇时间和可支配收入的增多，将推动旅游需求的快速增长。

2、产业政策方面

国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》指出，“十四五”时期我国将全面进入大众旅游时代，旅游业发展仍处于重要战略机遇期，并首次提出要加快旅游强国建设，明确了坚持创新驱动发展、优化旅游空间布局、构建科学保护利用体系、完善旅游产品供给体系、拓展大众旅游消费体系，建立现代旅游治理体系，完善旅游开放合作体系七项重点任务。

2023年9月，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》（国办发〔2023〕36号），提出推进文化和旅游深度融合发展，推进文化和旅游产业融合发展典型示范。旅游业与其他产业跨界融合、协同发展，产业规模持续扩大，新业态不断涌现，旅游业作为国民经济战略性支柱产业对经济平稳健康发展的综合带动作用更加凸显。报告期内，《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见》、《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》及《国内旅游提升计划（2023—2025年）》等关于促进文化和旅游消费及产业发展政策措施的颁布和实施，也在一定程度上促进了旅游业的发展。

3、旅游市场复苏

2023年我国旅游业呈现出显著的复苏和增长态势，旅游供应链稳步修复，消费预期和市场信心稳中有升。根据文化和旅游部公布的数据，2023年国内出游人次48.91亿，比上年同期增加23.61亿，同比增长93.3%。国内游客出游总花费4.91万亿元，比上年增加2.87万亿元，同比增长140.3%。但同时，受消费降级和企业生产能力下降的双重影响，旅游业复苏在不同领域存在不同步、不均衡现象，头部旅游企业复苏速度领先，仍有旅游市场主体尚未完全恢复生产和投资能力，企业收入增长与市场增长之间相对失衡。

（二）体育行业情况

体育产业是建设体育强国的重要内容，根据《体育强国建设纲要》，到2035年，体育产业将成为国民经济支柱性产业。2023年10月国家发改委等部门印发《促进户外运动设施建设与服务提升行动方案（2023—2025年）》，大力促进户外运动产业发展，满足人民群众对户外运动提质增效的新期待，把户外运动打造成为全民健身的优势产业。全国多个省市因地制宜出台体育行业扶持政策，促进群众体育与竞技体育协同发展。

随着我国物质生活的日益改善、居民收入水平的稳步提高、健康意识的不断增强，体育消费结构呈现出由传统实物型消费向参与型、观赏型消费转变的多元化特点。报告期内，从成都大运会、杭州亚运会等国际大赛，到中超、中甲、CBA等职业联赛，再到异军突起的“村超”“村BA”等民间赛事活动，体育赛事拉动体育旅游呈现出强劲势头，也带动了我国体育产业及周边产业的发展，国内体育产业充分融入经济社会发展大局，不断满足百姓的体育消费需求。体育场馆下游产业的市场需求也在不断扩张，促使体育场馆的经营权改革进程不断加快，体育场馆的投资主体和业主方越来越多元化，业态多元的综合运营成为体育场馆运营行业发展趋势。

（三）房地产行业情况

2023年，中国经济运行呈现回升向好态势，供给需求稳步改善，高质量发展扎实推进。国际政治经济形势错综复杂，叠加国内需求仍显不足，我国经济发展仍面临困难和挑战。

2022年中央经济工作会议明确支持方向后，2023年第一季度房地产市场露出短暂回暖迹象，但随即忧虑供给不足可能会引发新的过热，担心资金重新违规流入楼市的声音出现，各项支持政策的落地受到影响。4月之后市场的销售又开始逐渐下降，全国房地产开发景气指数一路走低。7月中共中央政治局会议指出：适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。当前，房地产市场仍处于调整转型过程中，市场恢复尚需时间。从供求关系看，房地产市场供求关系已发生变化，呈现新的特征，市场总量上供给充足，库存项目需要进一步盘活。

二、报告期内公司从事的主要业务

报告期内，公司主要从事的业务为文旅业务、体育业务、少量存量房地产租售业务。公司坚持以“打造国内泛文旅体产业融合发展的标杆企业”为战略定位，按照年初制定的工作思路，积极应对内外部环境变化，持续推进业务拓展，加大力度降本增效，通过内部优化、运营提升和外部资源获取的发展策略，拓宽完善主营业务体系。报告期内，公司实现营业收入10,935.58万元，归属于上市公司股东的净利润756.18万元。

（一）文旅业务

报告期内，公司的文旅业务主要系依托成都西岭雪山景区从事景区的运营管理，开展索道、滑雪（滑草）、酒店经营、娱乐等文旅相关业务，为景区游客提供交通观景索道客运、滑雪（滑草）及娱乐等运动游乐项目、酒店住宿与餐饮等配套服务。通过直销散客和渠道代销的方式对景区品牌和产品进行营销推广，同知名旅游电商、服务机构开展渠道合作，开拓公司业务、增加游客量。2024年上半年西岭雪山景区接待游客较2023年同期增幅超13%；文旅股份公司实现营业收入9,026.62万元，较2023年同期增幅约3.54%。

1、获“殊荣”，西岭雪山名片效应提升。西岭雪山景区属世界自然遗产——大熊猫栖息地，已获得国家4A级旅游景区、国家级滑雪旅游度假地、国家体育旅游示范基地、全国体育精品旅游项目等认可，2024年6月12日，文旅部正式公布“西岭雪山-花水湾旅游度假区”成为国家级旅游度假区，西岭雪山景区成为中国南方唯一同时拥有国家级旅游度假区和国家级滑雪旅游度假地美誉的景区。

2、大数据精准营销推广，品牌效应能级提升。一是西岭雪山景区在雪季策划的“杜甫绝句里的西岭雪山”、“雪山西岭烟火成都”等品宣内容，多次在央视、央媒、人民日报等媒体报道，进一步提升了品牌知名度；二是“大绿季”（指每年的4月-11月）接待人数增长。2024年5、6月期间，西岭雪山景区以“徒步登山”产品为核心，找准市场热点，客流量较去年同期增长。

3、整体提档升级，游客满意度进一步提升。报告期内，文旅股份公司完成滑雪大厅及酒店升级改造，游客滑雪体验舒适度和入住酒店满意度得到大幅提升。滑雪及冰雪运动参与人次较上年同期增加14.60%；乘坐滑雪索道体验中高级滑雪的游客人数增加2.90%；酒店客房OTA评分由3.6升高至4.0。

4、剥离低效资产，提升经营效率。报告期内，文旅股份公司在西南联合产权交易中心公开挂牌转让所持有的都江堰御庭16.34%股权，转让完成后，文旅股份公司不再持有都江堰御庭的股权；目前转让工作已全部完成，并收回全部股权转让款项。

（二）体育业务

在国家产业政策的大力支持下，带动了各类康体运动业态和城市体育经济的升级发展，公司结合建设健康中国大战略及各级政府体育事业、体育产业的发展要求，积极配合政府提升城市服务功能，通过购地自建、PPP、委托运营等多种模式，打造城市体育服务综合体。公司目前在运营的综合体育场馆包括丽水市体育中心游泳馆、体育生活馆项目，闲林港体育生活馆项目。报告期内，通过与专业机构合作，进一步优化场馆空间运营能力，丰富内容，不断提升场馆的知名度。

体育赛事方面，公司致力于将赛事运营、体育营销、品牌传播整合成一个有机的整体，打造优质丰富多元的赛事产品、提升赛事参与体验、放大赛事综合效应为核心目标，全力构建专业化的赛事运营体系，培育高水平、国际化的赛事运营管理团队。报告期内，公司严格依据《田径协会路跑赛事认证管理办法》，对承办大型体育赛事的相关资质进行完善，并积极筹划西岭雪山景区“第二届TopSnow勇士挑战赛”等。

（三）房地产业务情况

公司房地产业务主要为存量商铺、写字楼的销售及租赁，租售项目主要集中在江浙沪等地。结合市场情况，公司坚持调整业务结构，加速房地产存量库存去化。

公司继续坚持房地产去化，全力推进“泛文旅体”业务布局。目前公司正积极推进与成都市郫都区合作，开展影旅业务，全力打造中国喜剧梦工厂项目，年内将有几档喜剧综艺节目实现对外播出；同时，公司将通过并购重组，搭建“泛文旅体”主营业务体系，目前已完成一家会展旅游企业的收购。

三、核心竞争力分析

（一）稀缺自然景区资源优势

公司下辖的西岭雪山景区，位于四川省成都市大邑县境内，属世界自然遗产——大熊猫栖息地、国家4A级旅游景区，地处大熊猫国家公园，是距离成都最近的雪山，交通区位便捷。目前，公司控股子公司文旅股份公司主要聚焦于稳定运营与盈利的景区文旅及相关配套业务，依托西岭雪山景区丰富、优质的旅游资源，充分发挥资源整合优势、专业化运营管理优势，为游客提供交通观景索道客运、滑雪与娱乐等运动游乐项目、酒店住宿与餐饮等服务，满足游客的不同需求。

2024年6月12日，文旅部正式公布“西岭雪山-花水湾旅游度假区”成为国家级旅游度假区，西岭雪山景区成为中国南方唯一同时拥有国家级旅游度假区和国家级滑雪旅游度假地美誉的景区。

（二）“冰雪+索道+山地运动”专业化人才优势

文旅股份公司在文旅行业冰雪运动、山地运动方面深耕多年，行业经验丰富，熟悉索道、滑雪、酒店、雪上运动项目等业务的经营管理。凭借优质的文旅资源及多年运营积淀，培养和锻炼出了一支在冰雪运动、索道运营方面高素质的专业人才队伍，能够为前往西岭雪山景区的游客提供高水准的专业服务，在专业性、创新性、多样性、运营经验方面属中国南方地区冰雪行业标杆地位，已形成西岭雪山景区IP，在游客中树立了良好的口碑和自身品牌形象，为进一步擦亮“窗含西岭”金字招牌，全面建设世界级冰雪旅游度假胜地奠定坚实基础。

（三）国有背景与股东协同优势

1、公司控股股东的母公司成都文旅集团是成都市政府唯一的文化、旅游、体育资源整合平台，公司作为成都文旅集团旗下上市公司已将注册地迁至四川成都，将立足于控股股东方、成都乃至西南地区的优质文旅体资源和国有控股上市公司的背景优势，抢抓城市重大战略和行业发展机遇，加快多领域产业链的布局和发展，形成文旅体资源整合、产品研发、科技创新和运用、项目运营等核心能力，以取得良好的社会效益和经济效益。

2、公司下属控股子公司文旅股份公司另一股东为西岭文旅集团，系成都市大邑县国有资产监督管理委员会成立的旅游板块运营平台公司，具备整合辖区内旅游资源、指导和支持辖区内旅游企业发展的优势，为西岭雪山景区下一步的IP升级、资源整合、联合运营进一步夯实了基础。

四、业绩驱动力：

1、发展战略

按照“泛文旅体”产业融合发展思路，以文化、旅游、体育三大产业为发力点，推动集文化、旅游、体育于一体的健康生活方式的深度融合，拓宽完善主营业务体系，通过内部优化、运营提升和外部资源获取的发展策略，将公司打造成为国内泛文旅体产业融合发展的标杆企业。

2、重点工作计划

随着国家社会经济的持续发展，人均可支配收入的不断提升，外部交通环境的不断改善以及带薪休假、法定节假日等制度的进一步落实，国民旅游消费能力与意愿不断增强，有力地推动了旅游市场的快速发展，但旅游业作为典型敏感性行业，在迎来诸多利好因素的同时，行业发展仍将面临突发性、社会性等不利事件直接传导所带来的风险。公司将抢抓行业发展契机，坚持市场导向、效益优先，积极拓展市场，加强市场营销，加快布局项目建设，强化内控管理，做好风险防范，夯实经营基础，促进各项工作有序开展，经济效益稳步提升。

（1）聚焦本底资源，提升产品和服务。2024年，西岭雪山景区将继续围绕打造滑雪、山地运动、探险三大公园理念，一是以方便游客及提升服务体验为核心，加快迭代提升景区基础配套，优化商业业态，全力重塑景区户外运动目的地品牌；二是做强雪季存量，做大绿季增量，同步加大产品研发创新，完善文创商品体系，多措并举增收创收；三是重塑西岭雪山品牌形象，围绕品牌定位构建营销矩阵，大力开展赛会活动全面提升营销能级。

（2）全力抓实存量业务。一是房地产租售业务。针对现有房地产业务，优化经营策略，推进房地产存量库存去化，并通过加强渠道推广，有效提升出租率和租金收益；二是体育综合体业务。将通过多元化经营的思路，努力提高现有场馆运营收入；三是赛事业务。莱茵体育将积极筹划TOPSNOW勇士挑战赛、南丝路马拉松等赛事，全力提升赛事运营业务规模和大型赛事服务收入。

（3）科学规范化管理。随着文旅业务的整合，对公司的经营管理提出了更高的要求，公司将不断强化降费控本工作，优化成本结构，并通过组织架构优化及职能调整，持续完善公司内控管理体系、投资决策体系和“三重一大”决策机制，加强人才队伍建设和团队建设，提升经营效率和公司管理水平，助力业务快速、有序发展。

（4）推进优质资源的整合。2024年，公司将继续关注产业链上具有良好前景的优质资源，用好外部力量，通过外延式并购整合实施资源整合，链接优质产业生态，做好资源导入及产业赋能，进一步提升公司整体规模、优化产品结构。

五、调研内容

1、西岭雪山景区的经营模式是什么？有哪些经营项目？

答：公司控股子公司成都文化旅游发展股份有限公司（以下简称“文旅股份公司”）依托西岭雪山景区从事景区运营管理，开展索道、滑雪（滑草）、酒店、娱乐项目等文旅相关业务，为前往西岭雪山景区的游客提供索道客运、滑雪（滑草）及娱乐项目、酒店住宿与餐饮等配套服务。文旅股份公司通过直销散客和渠道代销的方式对景区品牌和产品进行营销推广，同知名旅游电商、服务机构开展渠道合作，开拓公司业务、增加游客量。西岭雪山景区主要经营项目涉及三大板块：一是索道服务，包括交通索道、日月坪索道、滑雪吊椅索道；二是滑雪及配套租赁服务，包括日间滑雪和夜间滑雪，根据滑雪运动时间长短，实行阶梯票价；三是冰雪娱乐项目，分为四个区域，共计二十多个冰雪娱乐项目，品种丰富：（1）运动拓展区，包括雪地香蕉船、雪地漂移、ATV越野车、射箭、奇幻冰雪乐园、奇幻光影乐园、雪地八爪鱼、儿童履带车、儿童雪地摩托、雪地嘉年华乐园、亲子戏雪乐园。（2）草雪地娱乐区，包括彩虹滑道、溜索、雪上冲锋舟、冰雕长城、雪上飞碟。（3）玩酷星球区，包括雪上飞片、儿童雪地车、UTV越野车、儿童滑车、雪圈飞包、水陆两栖车、旋转樱花树、雪地坦克。（4）游园车，包括：机器人车、电动车、履带车。

2、根据公司目前的股价表现，会不会进行市值管理?

答：公司高度重视资本市场表现，在公司治理方面规范运作，并始终把做优公司经营作为市值管理的核心，全力夯实企业内在价值创造，不断提高核心竞争力。同时，公司将进一步加强与投资者的深入沟通交流，多措并举向市场传递公司投资价值。

3、请问贵公司如何增加营业收入？

答：您好，公司将抢抓行业发展契机，坚持市场导向、效益优先，积极拓展市场，加强市场营销，加快布局项目建设，强化内控管理，做好风险防范，夯实经营基础，促进各项工作有序开展，经济效益稳步提升。

（1）聚焦本底资源，提升产品和服务。西岭雪山景区将继续围绕打造滑雪、山地运动、探险三大公园理念，一是以方便游客及提升服务体验为核心，加快迭代提升景区基础配套，优化商业业态，全力重塑景区户外运动目的地品牌；二是做强雪季存量，做大绿季增量，同步加大产品研发创新，完善文创商品体系，多措并举增收创收；三是重塑西岭雪山品牌形象，围绕品牌定位构建营销矩阵，大力开展赛会活动全面提升营销能级。

（2）全力抓实存量业务。一是房地产租售业务。针对现有房地产业务，优化经营策略，推进房地产存量库存去化，并通过加强渠道推广，有效提升出租率和租金收益；二是体育综合体业务。将通过多元化经营的思路，努力提高现有场馆运营收入；三是赛事业务。莱茵体育将积极筹划赛会活动，全力提升赛事运营业务规模和大型赛事服务收入。

（3）科学规范化管理。公司将不断强化降费控本工作，优化成本结构，并通过组织架构优化及职能调整，持续完善公司内控管理体系、投资决策体系和“三重一大”决策机制，加强人才队伍建设和团队建设，提升经营效率和公司管理水平，助力业务快速、有序发展。

（4）推进优质资源的整合。公司将继续关注产业链上具有良好前景的优质资源，用好外部力量，通过外延式并购整合实施资源整合，链接优质产业生态，做好资源导入及产业赋能，进一步提升公司整体规模、优化产品结构。

4、公司冰雪旅游板块未来的发展规划是怎样的？

答：一是西岭雪山景区本身的突破发展和转型升级，深耕冰雪，依托冰雪构建体育+文旅顶层，打造四季旅游项目。二是依托西岭雪山景区的品牌影响力和项目发展，立足公司业务战略布局，差异化聚焦冰雪发展道路。

5、公司影视业务目前如何？

答：公司以下属全资子公司成都天府宽窄文化传播有限公司（以下简称“天府宽窄公司”）为主体开展影旅业务，以“笑声经济”为抓手推动中国喜剧梦工厂项目。天府宽窄公司配备了专业的运营团队，通过筛选具有市场潜力的影视项目，引进优质项目落地四川，并进行创意和内容的深度开发制作，制作完成后，天府宽窄公司配合推进影视作品的发行和宣传。

6、公司会依托成都文旅集团的资源，加快文旅体布局吗？

答：公司将紧紧抓住行业发展机遇和城市发展战略，依托控股股东产业资源优势，坚持泛文旅体融合发展战略，推进内部优化、运营提升和外部资源获取，坚持内生式增长与外延式并购并重发展。如未来涉及重大项目的实施，会按照相关规则要求及时履行信息披露义务。

六、调研总结

公司是西南地区唯一拥有滑雪场地的上市公司，公司背靠国资背景，资源整合潜力大。目前股价低、市值小，在高层大力发展内需和冰雪产业的政策加持下，公司股价有望迎来攀升。

风险提示：

（一）行业宏观政策、经济波动影响的风险

（二）业务整合与管理风险

（三）举办体育赛事的风险

免责声明：以上信息出自汇阳研究部，内容不做具体操作指导，客户亦不应将其作为投资决策的唯一参考因素。据此买入，责任自负。股市有风险，投资需谨慎。