调研公司：四川九洲（000801）

调研时间：2025年01月08日15:00－16:00

接待人员：董秘吴正、证代董宾

调研人员：刘正强、李墨、胡林江、梁壤月、刘益军

一、报告期内公司概况

四川九洲前身绵阳湖山电子成立于1991年，1998年在深交所上市。2009-2010年，公司通过资产置换及发行股份购买资产的方式，收购深圳九洲电器93.85%股权和九州股份69.66%股权，形成当前智能终端业务。2013-2015年，公司通过现金及发行股份购买资产的方式，收购九洲空管100%股权，形成当前空管业务。2020年，公司通过现金方式，收购九洲迪飞51.94%股权，形成当前微波射频业务。2023年，公司拟通过发行股份购买资产的方式，收购九洲电器、上海塔玉、上海唐众持有的志良电子100%股权，公司将新增军用电子战业务。

九洲集团直接持有公司47.61%股权，并通过全资子公司九洲创业投资间接持有公司0.97%股权，为公司控股股东。绵阳市国资委持有九洲集团90%股权，为公司实际控制人，公司股权结构较为稳定。

公司主营业务包括智能终端业务、空管业务和微波射频业务。

（1）智能终端业务：公司主要从事智能终端（数字音视频终端、数据通信终端、数字融合终端）的技术研发、产品制造、销售等业务，数字音视频终端主要产品包括超高清机顶盒、智能融合终端、AI机顶盒、卫星数字机顶盒、网络机顶盒、数字广播机顶盒，数据通信终端主要产品包括光网络终端、智能组网终端、CableModem、有线宽带DSL终端等，数字融合终端主要产品包括网络电视+DVB融合终端、光网络+网络电视融合终端、4G/5GCPE+网络电视（AndroidTV）融合终端等。

（2）空管业务：公司主要从事空管系统（通信系统、导航系统、监视系统、信息管理系统等）及相关航电设备的研发、制造和销售，产品系列丰富，包括6个系列、100余种具有自主知识产权的产品，覆盖飞机起飞、爬升、巡航、下降、着陆全过程，可满足各领域客户需求。

（3）微波射频业务：公司主要从事微波射频器件、组件、模块、整机、系统及解决方案的开发、生产、销售，主要产品包括相控阵/数字阵射频前端、接收机、发射机、频率源、收发组件、射频微波放大器、数字信号处理、射频微波控制组件、毫米波产品等。

2019年，受外部经济环境影响，公司智能终端业务、空管业务和信息系统业务营业收入均有所下降，信息系统业务盈利能力下滑，公司营业收入和归母净利润负增长。2020-2022年，公司业绩持续向好，营业收入由33亿元增长至38.85亿元，归母净利润由7679.15万元增长至1.98亿元。2023年公司营业收入和归母净利润与2022年基本持平。

按照业务划分，2023年，智能终端业务、空管业务、微波射频业务占营业收入的比重较大，分别为58.13%、29.04%、5.63%；此外，物业管理业务和塑胶原料业务占营业收入比重较小，分别为0.94%和0.15%。

二、报告期内行业状况：

（一）智能终端

新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图、重塑全球经济结构，数字技术、数字经济作为世界科技革命和产业变革的先机，是新一轮国际竞争重点领域，日益融入经济社会发展各领域全过程，全球经济数字化转型已是大势所趋。近年来，随着我国持续推进“网络强国和数字中国”的建设，5G、千兆光网等网络基础设施正日益完备，数字经济与实体经济朝着深度融合的方向发展。

从智能终端领域看，行业内市场竞争激烈，产品更新与技术迭代节奏加快，市场需求内部产品结构发生变化与调整，行业中各具实力与规模的企业不断赋予产品新的功能特点与特征，智能终端高清化、网络化、平台化、生态化已然成为趋势。同时，行业数字化、智能化转型促使终端需求升级，智能终端企业迎来新的发展机遇和增长空间。

（二）空管产品

空管系统是国家实施空域管理、保障飞行安全、实现航空运输高效有序运行、捍卫我国空域权益的战略基础设施，也是国土防空体系的重要组成部分，是军事航空、运输航空和通航发展的重要支撑，对促进国家经济发展和维护国家安全具有深远的战略意义。近年来，5G、大数据、人工智能等新一代信息技术正全方位融入空管系统和设备，在“交通强国”的建设目标下，空管产业将持续向着数字化、智能化转型与发展。

（三）微波射频

微波器件、组件是射频前端的构成要素，各自承担不同功能，射频前端是无线电设备中用于信号处理的部分，主要包括频率源、发射机、接收机和收发组件等。微波组件分系统为无线电设备提供信号载体，是雷达、通信、测控、电子对抗、航空航天设备的核心载体。在军用领域，微波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备，近年来微波组件市场价值和市场规模迅速攀升，已成为军工行业成长性较好的子领域；在民用领域，微波组件主要应用于无线通信、毫米波雷达等方面，属于国内中上游基础器件与技术中自主可控且需求强烈的子领域。随着国防信息化加快推进，5G通信应用落地，半导体技术较快发展，军工行业国产化要求逐渐提高，微波射频关键性技术及市场规模呈现明显增长态势。

三、公司核心竞争力分析

公司在主营业务领域均掌握了领先的关键技术，具有良好的市场业绩和市场口碑，形成了业务协同发展的态势，助推公司成为国内领先的电子信息设备和服务供应商。报告期内，公司各业务领域抢抓市场需求扩充与产品、技术升级换代的机遇，持续强化人才队伍建设，加大研发投入，加快技术创新与产品更替，增强公司综合实力，进一步提升公司产品在相关领域的市场份额及市场占有率。

（一）技术研发优势

智能终端业务领域，公司具有较强的软硬件研发能力和系统整合能力，具备涵盖前端、传输、终端到行业应用全系列产品及系统解决方案，开展了包括超高清音视频解码、超高带宽数据通信、广电TVOS操作系统、云平台等相关技术研发，掌握了超高清音视频信号编解码及传输、宽带网络及无线通信，以及Android、TVOS等智能操作系统深度开发等关键技术。近年来，公司加大光通信、无线通信技术投入，与通信运营商、优势企业客户建立了良好的合作关系，通信终端规模稳步提升。

空管业务领域，公司具有丰富的行业经验和较强的整体方案解决能力，其中空管二次雷达、空中防相撞、广播式自动相关监视等核心关键产品具有行业领先优势，技术水平国内领先、国际先进。公司构建了产学研用协同的创新平台，与高校联合建有民航无人机驾驶航空系统重点实验室、智慧空管联合实验室。

报告期内，公司参与研制的星基ADS-B全球飞行监视和面向智慧空管的复杂场景评估决策关键技术及应用分别获得中国航空学会技术发明一等奖和科技进步二等奖；公司在巩固现有军工、军贸及民品业务的同时，紧盯低空经济发展方向，抢抓低空经济发展机遇，通过持续不断的市场拓展，在已有空管产业基础上，以成立四川九洲永昌检测技术服务有限责任公司为契机，以低空试验测试及其他增值服务为抓手，补强公司低空产业链测试业务，打通公司在低空经济方向的产业链，形成低空产业设备研制、低空测试、增值服务等业务的协同发展。

微波射频领域，公司专业从事微波射频组件、模块、分系统等产品的开发、生产及销售，掌握了多功能芯片集成技术、毫米波大功率空间合成技术、大动态快速响应AGC技术、大容量高速数据传输技术等在内的数十项关键技术，数十项产品技术水平达到国内领先。公司研发的接收机、发射机、高集成多模数字阵雷达核心组件等产品先后获得省市级科技进步奖数项，十余项产品通过国家、省市首台套/重点新产品认定，其中数项产品被评为名优产品。报告期内，重点突破多功能芯片集成技术、超宽带频谱快速扫描技术、自适应频谱处理技术等数项核心关键技术，达到国内领先水平。同时着力赋能创新平台，并积极与高校、产业链相关企业开展相控阵天线技术、先进封装技术、机器学习与信号处理技术等多个方面的技术合作，提高技术先进性水平。

（二）客户资源优势

公司专业从事包括智能终端、空管产品、微波射频的技术研发、产品制造、销售等业务，各业务产品市场覆盖面较广，主要为通信运营商、广电运营商、军工单位、科研院所、空管单位等大型优质客户，配套产品覆盖领域包括智能终端、雷达、电子对抗、航天通信、空管系统等。

在业务开展中，公司在为核心客户开展定制化服务基础上，不断创新合作模式，与核心客户开展战略预研，与大客户加深合作关系，对产业发展趋势更准确把握，对技术路线跟紧密跟踪，进一步保证公司核心产品在技术发展上的稳定性、延续性，持续提升获取长期订单并持续盈利的能力。同时，公司积极开拓海外市场，拥有稳定的国际贸易运营团队和丰富的外贸经验以及多年累积的海外运营商渠道资源，多点多面为公司客户资源储备提供保障。

（三）军品行业优势

公司空管产品业务与微波射频业务参与国内军品市场建设，是国内有影响力的军、民用空管系统及装备科研生产基地，是国内空管系统市场的重要供应商，同时也是国内军工电子产品的供应商。鉴于军品的特殊性与重要性，军品市场的准入具有较高的壁垒，具有明显的制度政策优势与先发优势，相关产品一旦进入订单链条，则具有订单数量大，较强稳定性以及回款信用好等特征。公司相关业务深耕军品研发与制造，参与了军队多个科研重点项目，积累了丰富的军品研发经验与市场订单渠道，目前相关产品已广泛应用于雷达、航天通信、电子对抗等领域。

（四）产品质量优势

公司坚持“质量制胜”方针，全面贯彻落实《质量强国建设纲要》精神要求，不断强化全面质量管理，促进质量变革创新，持续优化产品品质保障能力，公司产品已得到市场与客户的认可，在业内拥有优质口碑。公司荣获“实施卓越绩效先进组织”称号,获得CMMI研究院颁发的CMMI2.0三级证书，完成GJB5000B二级换版。

四、业绩驱动力：

公司扎根微波射频领域多年，积累了丰富的产品研发、制造、测试及多领域运行的技术和经验。报告期内，公司加强传统业务核心技术，拓展SIP基础能力，积极向上游开拓芯片级微系统封装技术，向下游延伸微波射频技术在航管、识别、雷达、电子对抗、弹载等领域具体应用，持续加快研发成果应用转化。同时，围绕市场需求和产业发展趋势，拓展舰载相控阵系统、大无人机载荷、弹载项目等领域市场，持续开拓外部市场。

五、调研内容

1、公司低空经济的发展方向以及具体都有哪些设备应用与低空飞行？

答：尊敬的投资者您好，在低空领域，公司控股子公司四川九洲空管科技有限责任公司主要提供软硬件结合的整体系统解决方案，产品按低空管理、低空管控、低空反制、低空测试应用分类，软件方面包括低空协同运行中心、飞行服务站、低空管控系统、测试业务系统、教学训练系统等；硬件方面以机载航电和低空基础设施设备为主，包括机载应答机、ADS-B 系列、电台、低空协同管控系统、雷达、无线电探测、系列空管测试仿真系统等，可有效覆盖通航飞机、中大型无人机及 eVTOL 的应用需求。

2、请问贵公司在收购失败后，目前还有收购其他公司的计划吗？

答：尊敬的投资者，您好，公司目前暂没有并购重组的相关计划，后续如涉及相关重大事项，公司将按照规定及时履行信息披露义务，后续请关注公司在指定信息披露平台发布的公告。

3、四川九洲 2023 年开始，总收入没有增长，利润逐步减少。请问公司后期有什么具体措施增收增效？ 

答：尊敬的投资者您好，公司始终坚持聚焦主责主业创新发展，在巩固现有业务大力拓展新兴产业及市场的同时，通过智改数转、增效降本等具体措施持续提升公司高质量发展能力，通过资本市场适时推进资源配置和业务整合，提升公司核心竞争力。

4、请问前三季度业绩同比利润大幅下滑！是什么原因造成的？今年年底利润是不是依然会下滑？

答：尊敬的投资者您好，受市场及行业环境等因素影响，公司前三季度报告期收入及利润有所下降。在全面分析 2024 年上半年经营情况的基础上，公司结合市场发展趋势，近期已通过对外大力拓展市场、对内增效降本等具体措施提升公司盈利能力。后续公司将持续坚持聚焦主责主业创新发展，在巩固现有业务大力拓展新兴产业及市场的同时，通过资本市场适时推进资源配置和业务整合，提升公司核心竞争力。

5、国内eVTOL与其它低空飞行器是否都必须安装机载防撞系统公司作为国内航空机载防撞系统的龙头企业，有那些竞争优势？

答：VTOL和其它低空飞行器是否安装机载防撞系统需要根据具体的飞行器类型、用途以及相关的法规和标准来确定;公司控股子公司四川九洲空管科技有限责任公司建有“民航航空监视与机载防撞工程技术研究中心”，是国内第一家、全球第四家掌握机载防撞系统核心技术并具备研制生产改装能力的单位。

风险提示：

1、智能终端业务盈利能力下滑的风险；

2、低空经济发展速度不及预期的风险；

3、优质资产整合进度不及预期的风险；