调研公司：爱乐达(300696)

调研时间：2025年07月11日14:00－16:00

接待人员：董秘：陈苗；证代：蒋文廷

调研人员：刘正强、魏天衡、胡林江、梁壤月

一、报告期内公司从事的主要业务

（一）公司主要业务及产品

公司持续深耕航空航天制造领域21年，一直专注于军用及民用飞机零部件、航空发动机零件以及航天大型结构件的精密制造，同时致力于航空飞机燃油系统类机载成品的设计研发。具备航空零部件“数控精密加工--特种工艺处理--部件装配”全流程制造能力，并在航空燃油系统类机载成品的研发设计与制造方面拥有专业能力。

报告期内，公司主营业务为：航空零部件的数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配，航空飞机燃油系统类机载成品研发设计及制造。

产品包括多种飞机机头机身机翼尾翼起落架发动机等各部位相关零件、组件或部件，以及航天大型结构件。

1、数控精密加工

聚焦航空关键承力、复杂曲面、异型深腔等结构件以及多品种小批量件的柔性智造能力，构建“高精度-高可靠-高适应”制造体系。报告期内，重点强化3D打印等新材料关键、复杂零件数控精密加工能力的建设，以及小批量柔性化智能生产。

业务产品主要为：

1）军机多谱系：战斗机、运输机、无人机、教练机等军用装备零件；

2）民机多品类：

A、国产飞机：C919、C929、ARJ21、MA700、AG600等机型零件；

B、国际转包：空客A320A321A350；波音B737B747B787-9；以色列航空工业客改货B737B767B777A330以及G280公务机等机型零件；

C、国际直接业务：法国赛峰A320A321A350B787等机型起落架零件；

3）零部件维修业务：包括起落架、结构件等零部件维修；

4）航天导弹类大型结构件。

2、特种工艺处理

公司拥有2米和8米特种工艺处理生产线，产线包括阳极氧化、无损检测、电镀、酸洗、热处理、喷漆等10余种特种工艺和配套的理化检测试验室，具备航空铝合金、钛合金、不锈钢等结构零件特种工艺全工序处理能力。

业务主要为：

1）主机厂委托协作业务：为航空主机厂及其协作单位提供机加产品的特种工艺处理服务；

2）内部零件全工序业务：处理公司自身承接的机加产品的特种工艺；

3）市场承接业务：面向航空制造领域其他客户提供特种工艺处理业务。

3、部件装配

公司建立了多类型装配生产线，包括小组件装配线、前/中/后机身、机翼等部段装配线以及整机机体装配线，具备航空组件、大部件以及全机身的装配能力。建立了从原材料采购到数控精密加工、特种工艺处理再到机身和机体装配“一站式”配套能力。

主要业务为：

1）军机装配：多个主力装备的组件、部件装配；

2）民机装配：包括C919、A320、A321等多个民用机型的组件装配；

3）无人机装配：多型无人机整机机体全流程配套。

4、设计研发

公司着力打造设计研发中心能力建设，已逐步构建起“预研-设计-定型-批产-售后”的全生命周期研发体系。并以航空燃油系统类机载成品为核心，构建覆盖设计研发、验证测试到批量制造的全链条能力。公司着力于航空飞机燃油系统类成品的设计研发，同时亦积极拓展地面保障设备的设计与制造。

主要业务为：

1）航空燃油系统类机载成品：如某型直升机“机腹外挂副油箱”和“短翼外挂副油箱”项目，该项目已进入设计定型阶段，即将进入小批量生产阶段。

2）地面保障设备：包括任务载荷安装车、千斤顶等设备的设计研发和制造。

公司立足航空零部件全流程供应链战略布局，以数控加工为基石，筑牢精密制造根基；以特种工艺为突破，筑强关键环节技术；以部件装配为延伸，提升产业协同发展；以设计研发为引擎，创新驱动未来发展；构建“精加工-强工艺-优装配-研成品”四位一体的协同发展体系。通过全链条供应整合与产业化协同，公司正从“单一零件工序供应”向“全流程一站式服务”转型升级,致力于为航空制造业提供更优质、更全面的产品服务。

（二）公司经营模式

1、采购模式

公司采购工作由生产保障部统筹负责，采购范围涵盖多品类物资与委外协作服务。

具体包括：

1）原材料类

包括铝合金、不锈钢等基础原材料。

2）生产耗材类

包括生产制造过程中所需的刀具、工装夹具、切削液、导轨油等低值易耗品和辅料。

3）零部件成品类

包括各类标准件，以及钣金、复材、导管、橡塑、燃油泵、线束等零件或部件。

4）委外协作服务类

围绕航空零部件全流程业务，将部分非关键工序业务，根据供应链整合策略，委托给具备相应资质与能力的供应商完成，实现资源优化配置与业务协同增效。

为规范采购流程、把控采购质量与风险，公司建立了《采购管理控制程序》等内部控制制度。在供应商管理方面，秉持严谨态度，贯穿开发、评价、准入、管理全流程，严格执行控制程序，确保供应商体系优质、稳定、高效。

同时，公司高度重视供应链管理能力建设，依托航空零部件全流程业务布局，深度整合供应链资源，持续优化委外协作模式，强化与供应商的深度合作与协同，提升供应链整体竞争力与抗风险能力，为公司业务持续稳定发展提供坚实有力的采购与供应链支撑。

2、生产模式

公司为订单定制化生产模式，分来料加工和自购材料生产。以客户需求为导向，依据任务数量与交付进度计划组织生产活动。产品经严格制造流程后，按期向客户交付。

报告期内，公司生产交付的产品涵盖了多种组合模式，具体如下：

1）单工序业务

A、数控精密加工

B、特种工艺

C、部组件装配

2）多工序业务

A、数控精密加工+特种工艺

B、数控精密加工+特种工艺+部组件装配

3）全流程业务

A、原材料采购+数控精密加工（自主生产/委外生产）+特种工艺（自主处理/委外处理）+部件装配（自主装配/外部采购）

B、成品研发设计+原材料采购+数控精密加工（自主生产/委外生产）+特种工艺（自主处理/委外生产）+部件装配（自主装配）+测试检测

3、销售模式

公司采用直销模式，按照客户需求进行产品工艺设计、特性验证和产品生产。在销售体系架构方面，公司构建了高效协同的销售团队，由市场部主导合同评审、需求收集与售后服务，同时依托高管团队的战略引领以及设计研发、技术工艺等部门的专业支持，形成“高管牵头、市场部执行、技术等部门支持”的直销模式。

二、报告期内行业状况

公司始终聚焦航空航天制造领域，作为国家战略性新兴产业发展规划的重点方向，航空航天不仅是国防战略需求和民航运输能力提升的根本保障，同时也是引领科技进步、促进产业升级、提升综合国力的关键驱动力。其发展直接关乎国家空天主权维护、国防现代化进程及民航强国建设。

1、军用航空领域

1）国防现代化战略推进，促进航空装备行业发展新机遇

党的十九大报告提出在本世纪中期把人民军队全面建成世界一流军队，未来我国将由军事大国向军事强国转变。党的二十大报告，继续强调“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。”2025年政府工作报告亦强调“全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”。2025年作为“十四五”军队建设规划收官之年，既是建军百年攻坚关键节点，亦承载着新质战斗力跃升使命。同时，国防投入持续增长为战略落地提供坚实支撑，2021-2024年国防预算分别实现6.8%、7.1%、7.2%、7.2%，2025年国防支出达1.81万亿元，同比增幅延续7.2%，彰显国家对军事能力现代化的坚定投入。在此背景下，航空装备制造行业作为国防科技工业核心领域，将受益于战略推进与资金保障的双重驱动，迎来发展新契机。

2）智能化无人作战体系构建，信息化战争驱动无人机需求增长

2025年国防部《打好我军建设“十四五”规划收官战》强调，要在航空装备领域实现“质的提升”，重点突破隐身化、无人化技术，推动航空装备向实战化、体系化方向发展。近年来，随着信息化战争的演进，无人机等新型装备需求急剧提升，加之安全问题频发、国家或地区争端不断，装备无人机已成为一种成本效益显著、快速增强国防实力的有效策略，进而推动全球军用无人机需求的持续增长。

根据前瞻产业研究院发布的报告，2024年全球军用无人机行业市场规模预计达到227亿美元，且预计未来五年行业市场规模复合增速将达到15.35%。从察打一体无人机到集群作战系统，智能化无人作战体系的构建正驱动行业进入技术迭代与市场扩容的快车道。

3）规模追赶与技术跃升，军用直升机需求进入扩容期

中国军队正加速推进国防现代化建设，对高性能军用直升机的需求显著增长。根据FlightGlobal发布的《WorldAirForces2025》数据，2024年全球军用直升机总量约2万架，其中美国拥有5547架，居全球首位，我国军用直升机共913架，约为美国的1/6。随着信息化、智能化时代的到来，军用直升机更新换代步伐加快，与发达国家相比，我国军用直升机无论是在数量上还是结构上均存在巨大差距，军用直升机需求有望进一步提升。

2、民用航空领域

1）民航强国建设行动纲要，构建多领域协同发展新格局

根据中国民航局《新时代民航强国建设行动纲要》，纲要总体目标，到本世纪中叶，全面建成保障有力、人民满意、竞争力强的民航强国，为全面建成社会主义现代化强国和实现中华民族伟大复兴提供重要支撑。

分阶段目标：从2021年到2035年，实现从单一的航空运输强国向多领域的民航强国的跨越；2036年到本世纪中叶，建成全方位的民航强国。民用航空将保持长期持续发展。

2）全球航空需求持续增长，C919撬动民用航空新市场

根据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报（2024-2043）》预计，2043年全球客机数量达48931架，将有43863架新机交付。到2043年，中国民航的机队规模将达到10061架，占全球客机机队20.6%。中国有望成为全球最大的单一航空运输市场。同时，根据公开数据信息显示，我国国产大飞机C919订单情况，截止2025年3月，C919累计订单已接近1500架，其中确认订单约1000架。随着订单的不断增加和交付计划的稳步推进，C919有望在全球民用航空市场中占据一席之地，将为中国民用航空发展注入新的活力。

3）国际转包深化、客改货增长与中国航空制造的全球业务新机遇

随着全球航空市场需求的持续增长，空客等国际客户对国际转包生产的依赖程度也在不断提高，中国作为全球发展最快的航空市场之一，是空客交付和全球生产的战略领地，基于“垂直一体化供应链”战略，在当地采购零部件和材料、组装和交付飞机，有望带动航空供应链迁移发展，而中国已成为这一供应链中不可或缺的关键环节。另外，从全球来看，亚太地区是最大的航空货运市场，中国则是其中最大的单一市场。近年来，随着国内跨境电商的快速崛起，中国的航空货运市场进入了高速发展阶段。在电商蓬勃发展的刺激下，中国对货机的需求也在不断增加。根据空客预测，未来20年航空货运市场的年增长率将达到4.7%，需要大量货机来满足运输需求。与此同时，法国赛峰将中国定义为全球最具活力的航空市场，对中国市场的战略布局以全产业链深度参与、技术协同创新、绿色转型为核心，结合本地化生产与区域化供应链，形成覆盖研发、制造、维修及可持续发展的完整生态。伴随着空客等国际采购趋势的加深，客改货需求增长以及法国赛峰在中国市场的深耕，我国航空制造企业将有更多机会参与民用航空国际业务，突破现有行业格局。

3、低空经济领域

1）国家战略新兴产业定位，政策赋能低空经济新增长引擎

2024年3月，低空经济在全国两会成为热议主题，首次被写入政府工作报告，并将其定位为“新增长引擎”；2025年政府工作报告再次强调低空经济的发展，提出“推动低空经济等新兴产业安全健康发展”，对低空经济的重视程度进一步提升。与此同时，多地政府出台政策推动低空经济高质量发展，低空经济政策环境不断优化。根据中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元，复合增长率约为8.84%。随着技术的持续创新和应用场景的不断拓展，低空经济有望成为经济增长的新引擎，并形成新的产业格局。

2)通用航空装备创新应用，引领低空产业多维场景新拓展

近年来我国出台了多项通用航空发展政策，积极推进通用航空产业发展。工业和信息化部等四部门联合发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，方案提出，到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。

航空航天产业作为国家战略性支柱产业，军用装备升级、民用航空国产替代加速及低空经济新兴增长极的崛起，促进航空产业持续发展。公司所处的航空航天制造领域，在军用、民用、无人机和低空经济等多个方向迎来长期发展机遇，亦为公司业务的持续发展提供了多维增长空间。

三、公司核心竞争力分析

1、零部件全流程一体化优势

公司在航空制造领域深耕细作，业务布局紧密围绕航空零部件全流程展开，构建了集“数控精密加工-特种工艺处理-部组件装配-成品研发设计”四位一体的全流程制造能力体系。以数控精密加工为基石，通过技术升级与工艺优化，持续做精数控精密加工；以特种工艺为突破，强化技术研发与创新，不断做强特种工艺板块；以部组件装配为延伸，提升产业协同与供应链管理能力，着力做优装配业务；以设计研发为引擎，紧密对接航空制造前沿需求，创新驱动未来发展。通过“四位一体”的协同发展策略，公司不仅在单一工序上具备显著优势，更通过全流程的有效组合，形成了独特的整体竞争优势，实现了从“单一零件工序供应”向“全流程一站式服务”的能力跨越。

2、核心关键零件工艺创新优势

1）复杂零件工艺深耕

公司长期聚焦航空零部件关键、重要及复杂零件的生产制造，作为中航工业下属某主机厂最大的民营供应商，在承接关键、重要、复杂零件业务方面占据领先地位。经过20余年的工艺开发经验沉淀，公司针对铝合金、钛合金、高强度钢、镍基高温合金等航空常用金属材料，建立了成熟且高效的工艺开发体系。尤其在解决关键承力件、复杂曲面、异型深腔结构件等多种关键核心零件工艺难题方面成果显著，一直处于行业领先水平。

2）前沿技术与新材料探索

公司积极跟踪行业前沿技术发展趋势，持续投入研发资源进行技术革新与工艺优化，以提升工艺效率与质量精度。同时，紧密契合航空新材料的应用趋势，在航空3D打印高难度复杂件精密加工等新兴领域，公司创新性地开展技术工艺开发工作，成功建立了稳定可靠的技术工艺开发方案，并构建了完善的技术工艺标准化管理体系，为公司在新材料、新工艺领域的持续发展奠定了坚实基础。

3、多部门协同创新优势

1）创新机制构建

公司定位于技术先导型、质量管理型、团结协作型的航空制造企业，高度重视技术工艺、质量管控、生产优化等多维度创新能力建设。公司建立了研发、技术、生产、质量等多部门联合研发创新机制，通过跨部门的协同合作，打破组织壁垒，实现知识共享与资源整合。各部门在航空制造实践中不断总结经验，同时积极学习行业前沿技术，共同探索产品制造新技术、装备效率提升新方法、产品质量管控新措施以及生产管理新方案，全面提升航空零部件制造全流程的整体能力。

2）研发创新成果转化

公司通过内部自主研发、内外联合研发等多元化研发方式，充分运用智能化、信息化技术手段，提升装备效能，优化工艺制造水平。同时，公司积极推动业务拓展，从传统的产品工序业务向产品研发项目领域突破，不断提升企业技术研发团队的综合实力。在长期发展过程中，公司始终坚持将研发创新与生产实践紧密结合，已取得的研发创新成果广泛应用于公司各项业务中。截至目前，公司及子公司累计拥有专利103项，其中发明专利15项、实用新型80项、外观设计8项，另有1项发明专利正在审核中。2024年度，公司及子公司新申请1项发明专利、2项外观设计，成功授予4项发明专利、4项实用新型、2项外观设计。

四、业绩驱动力

在我国持续推进航空航天产业升级、加强国防现代化建设和深化军队改革的战略背景下，以及在全球航空运输业的复苏和国内航空市场的快速增长，民用航空运力持续攀升的市场需求背景下，国家产业政策为航空航天行业的发展提供了坚实的政策支撑和广阔的发展空间。

军用航空领域，随着武器装备的升级换代以及智能化、现代化进程的加速，军用航空产业整体呈现持续发展的态势。然而，受航空装备市场周期性波动的影响，本报告期内，公司在军用航空装备领域的客户订单需求出现阶段性波动；同时，行业政策调整促使各航空主机制造单位对产品采购价格进行下调，导致公司军用航空业务经营业绩出现下滑。

民用航空领域，全球航空市场复苏与国内运力需求增长为行业创造了长期利好环境。此外，国产大飞机C919项目的稳步推进，为国内民用航空制造业带来了前所未有的发展机遇。但受需求下发节奏等因素影响，公司当期民用航空业务收入增速暂未充分释放。

五、调研内容

1、对今年公司经营情况有什么看法，订单方面比去年有什么变化？业绩有什么展望？

答：公司数控精密机加、特种工艺处理、部组件装配、成品研发设计四块业务有序开展，公司在原有业务基础上，积极开拓市场，较去年开拓了包括 3D 打印新材料精密加工、通用航空零部件全流程等新客户、新业务订单，具体年度业绩情况请关注后续定期报告。

2、目前公司订单量如何？

 答：目前公司经营情况稳定，订单情况正常。因具体订单数据未公开披露，公司在未正式公告前不便透露。公司会在定期报告中披露相关的经营数据。同时，公司也会在达到信息披露标准时，及时履行信息披露义务，敬请您关注公司后续发布的定期报告和公告。

3、公司在产生产线满负荷生产吗？

答：公司的生产线正常运行，我们会根据客户来料情况、生产计划等多种因素合理安排生产活动。

4、请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？

答：航空航天领域军民用飞机需求持续释放，行业维持高景气度，公司作为领域内核心参与者将充分受益于行业发展。公司始终以＂精加工-强工艺-优装配-研成品＂四位一体的全产业链业务体系为发展根基，通过技术创新与产能升级双轮驱动，深化多区域客户合作，构建多元化业务矩阵。与此同时，依托供应链协同优化与精益管理双措并举，持续提升运营效率，提升企业盈利能力，实现企业可持续发展。

5、请问您如何看待行业未来的发展前景？

答：航空航天制造业作为国家战略性新兴产业，在国防现代化、国产大飞机量产加速及低空经济政策红利的推动下，行业中长期发展前景广阔。

风险提示：

1、行业政策调整的风险。

2、客户集中度较高的风险。

3、经营业绩波动风险。

4、应收账款回收风险

免责声明：以上信息出自汇阳研究部，内容不做具体操作指导，客户亦不应将其作为投资决策的唯一参考因素。据此买入，责任自负。股市有风险，投资需谨慎。