调研公司：丰茂股份（301459）

调研时间：2026年01月19日10:30－12:30

接待人员：董事长：蒋春雷、行政总监：王静、副总：蒋淞舟、投资处关系经理：杨凡

调研人员：李瑞、李墨、胡林江、李梦瑶

一、公司基本概况

橡胶精密零部件的国家级专精特新“小巨人”，深耕橡胶行业多年，产品广泛应用于汽车与工业机械领域。

公司是专业的橡胶精密零部件供应商。丰茂股份成立于2002年，设立之初主要经营流体管路系统、密封系统等橡胶零部件业务，并逐步拓展传动系统部件的研发、生产及销售。2008年公司成为比亚迪合格供应商，传动系统部件业务由汽车售后服务市场拓展进入整车配套市场；2012年起，公司与博世、舍弗勒等知名汽车零部件企业开展合作；2021年，公司获得米其林传动带在中国境内的独家授权，2022年乘用汽车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。2023年，公司在深交所创业板上市。

公司主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，其中，传动系统部件包括传动带、张紧轮等产品；流体管路系统部件包括进气系统管路、冷却系统管路等产品，密封系统部件包括制动密封件、油封密封件等产品，广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。

核心技术人员担任管理层，公司高度重视技术研发。公司共有4位核心技术人员，除了董事长蒋春雷以外，王军成、董勇修和曹有华在公司分别担任总经理、副总经理，核心技术人员全部是管理层，公司高度重视技术研发。管理层普遍进入公司时间较长，管理层较稳定。

财务情况：收入与利润稳中有增，海外销售以欧洲为主

公司营收与利润的规模增长稳定。2024年全年公司实现营业收入9.49亿元，yoy+18.3%，实现归母净利润1.62亿元，yoy+17.0%。2020-2024年收入的复合增长率为22.6%，增长稳定。

2024年，公司的核心产品模压多楔带升级带动传动系统业务突破，核心客户份额持续上升。同时借助米其林在全球的品牌影响力成功打开国际市场，产品出口到欧洲、东南亚等多个地区；工业带产品随着推广力度加大，前期市场开发效果显现，已在机器人、摩托车、家电卫浴、安防、纺织机械、农业机械等多个领域开展业务，销售增长明显。

公司2025年前三季度实现营业收入6.74亿元，yoy+0.6%，实现归母净利润0.85亿元，yoy-27.7%。其中2025Q3实现收入2.42亿元，yoy+4.5%，QOQ+2.3%，实现归母净利润0.24亿元，yoy-31.1%，QOQ-23.0%，单三季度毛利率为23.6%，环比下滑2.5pct，公司收入基本持平，盈利能力进一步承压，主要系受国际地缘冲突影响，高毛利的海外业务略有下滑。

公司当前收入占比最高的业务为传动系统，增速较快。2024年传动系统实现收入6.82亿元，yoy+25.2%，收入占比从2023年的68%进一步上升至72%，毛利率为30.7%，公司重点加强“丰茂”“欧迅”自有品牌建设，同时新增多个商用车项目定点，毛利率较2023年提升0.8pct。2024年热管理系统收入为1.98亿元，yoy+1.4%，收入占比为21%，毛利率为30.4%，公司持续优化流体管路产品结构，提高产品质量，毛利率较2023年提升1.2pct。2024年密封系统收入为0.30亿元，yoy-5.7%，收入占比为3%，毛利率由2023年的19.2%上升至2024年的21.2%。

公司2024年发布股权激励目标，分别设立营业收入与净利润的目标值与触发值，2025年目标值为营业收入12.50亿元，净利润为2.16亿元，2026年目标值为营业收入15.60亿元，净利润为2.70亿元，彰显公司发展信心。

二、报告期内行业状况

（1）市场规模持续增长

精密橡胶零部件是工业制造中的关键基础元件，广泛应用于汽车、航空航天、医疗设备、电子电器、工程机械等领域。随着全球制造业向高精度、高性能方向发展，精密橡胶零部件的市场需求持续增长，行业技术门槛不断提高。据VerifiedMarketReports数据显示，2023年全球非轮胎橡胶市场规模为287亿美元，预计到2030年底将达到427亿美元，2024~2030年年均复合增长率约为5.88%。

（2）应用领域广泛

汽车行业是橡胶精密零部件的最大应用领域，涵盖了传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等多个方面。

在传动系统中，橡胶传动带、张紧轮等部件用于传递动力，确保发动机与其他部件之间的高效运转。随着汽车动力性能和燃油经济性要求的提高，对传动系统部件的耐磨性、可靠性和轻量化提出了更高的要求。丰茂股份作为国内橡胶传动带龙头企业，其传动系统产品已切入自主及合资品牌供应链，为上汽集团、一汽集团、东风日产等主流品牌多款车型配套，在国内整车配套市场逐步实现进口替代。

在流体管路系统中，橡胶管路用于输送各种液体和气体，如燃油、冷却液、制动液等。对于新能源汽车而言，电池冷却管路和氢燃料电池管路等新型产品成为市场新的增长点。

在密封系统中，橡胶密封件用于防止液体和气体泄漏，保证汽车各系统的正常运行，对汽车的安全性和舒适性至关重要。工业机械领域对橡胶精密零部件的需求也十分可观。橡胶制品因其具有良好的耐磨性、减震性、绝缘性和密封性能等特点，广泛应用于各类工业设备中。例如，在数控机床、机器人、自动化生产线等设备中，橡胶密封件、减震垫等部件能够有效提高设备的稳定性和可靠性，减少设备的磨损和噪音。随着工业自动化和智能化的发展，对工业机械的精度和性能要求不断提高，将进一步推动橡胶精密零部件在该领域的应用和发展。

（3）竞争格局多元化

全球橡胶精密零部件市场竞争格局呈现“国际外资垄断、国内多而分散”的特点。国际市场上，像盖茨、康迪泰克等巨头凭借长期积累的技术优势和强大的品牌影响力占据主导地位。在国内，企业数量众多，但普遍规模较小，市场集中度较低。

不过，国内企业凭借成本优势、贴近本土市场以及快速响应能力，在中低端市场占据一定份额，并逐步向高端市场渗透。公司作为国内的代表企业之一，通过多年的技术研发和产品品质提升，已经在部分领域打破了外资垄断的局面，其传动系统产品质量已达到国际水准，具备较强的出海竞争实力。

三、公司核心竞争力

在传动系统部件领域，公司主要国外竞争对手为康迪、哈金森、盖茨、阪东化学、欧皮特、岱高、舍弗勒、莱顿等公司；在国内竞争对手方面，国内从事传动系统部件生产企业数量较多，普遍呈现小而分散的特点，专业化程度不高，公司具有明显的技术研发和制造工艺优势。公司作为橡胶传动带行业龙头企业之一，根据中国橡胶工业协会胶管胶带分会出具的证明，乘用汽车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。

公司核心产品传动系统部件性能要求高、技术难度大，具有较高的市场进入壁垒，国内高端整车配套市场长期被康迪、盖茨、岱高等外资品牌垄断。公司经过多年的经验积累，并围绕前端辅助设计、中端材料改性及工艺优化、后端整机测试及反馈三大技术平台对工艺过程逐步优化完善，在生产线设计、产品配方设计、结构创新、性能检测等方面掌握了多项核心技术。通过持续的技术研发及成果转化，凭借优异的产品技术性能、本土化和成本优势逐步实现相关产品进口替代，并出海竞争，提升了我国橡胶零部件行业的技术水平和国际市场地位。

公司核心竞争力主要体现在以下几个方面：

（一）技术、工艺优势

公司深耕精密橡胶零部件行业多年，积累了丰富的行业技术经验。公司积极追踪行业前沿技术，不断进行技术创新与工艺改进，以保证公司的产品、技术与国内外先进方向保持一致。通过多年的技术投入与技术研发，公司围绕前端辅助设计、中端材料改性及工艺优化、后端整机测试及反馈三大技术平台对混炼、挤出、成型、硫化、检测等工艺过程逐步优化完善，在生产线设计、产品配方设计、工艺优化、结构创新、性能检测等方面掌握了多项核心技术。

公司技术及工艺优势不仅为公司向客户提供品质更优、系列更全的产品提供了技术支持，而且还为公司保持丰厚的利润空间提供了技术壁垒，确保了公司在行业内的竞争地位。

（二）客户资源优势

公司凭借产品品质优异、产品型号丰富、售后服务良好等优势，实现了较高的客户满意度及较强的行业影响力。公司已发展成为上汽集团、一汽集团、吉利汽车、长安汽车、东风日产、纳威斯达等国内外知名整车厂，以及康明斯等知名汽车零部件企业的合格供应商，并与之建立了长期稳定的合作关系。优质的客户群体有效提高了公司的盈利能力和抗风险能力，是公司核心竞争力的重要组成部分。公司在与不同整车厂及品牌商客户合作过程中，广泛积累了不同整车厂的配套经验，实现规模化生产，增强了公司的发展潜力。此外，公司还在售后服务市场中充分结合品牌商客户的渠道优势，有效提高了公司产品在售后服务市场的销售收入。整车厂对于供应商选择标准较高，但是一旦选定上游供应商之后，考虑到供应产品的质量以及稳定性，不会轻易更改供应商。同时，公司还会根据下游知名厂商具体要求，进行产品设计方案的开发与定制化，不断增强客户粘性。公司优质的客户资源是其未来市场份额稳步上升，业绩稳定增长的重要保证。

（三）研发优势

1、丰富的研发经验

公司自成立以来十分注重研发与开发工作，先后建立了省级高新技术企业研究开发中心、省级企业研究院和浙江省企业技术中心。同时，公司通过了CNAS国家认可实验室认证。公司围绕新配方的不断研发、新工艺的不断优化、新产品的不断衍生、新领域的不断拓展，构建了完善的知识产权体系。截至2025年6月30日，公司及核心技术人员主持/参与制定标准49项，公司累计拥有授权专利62项。

2、完善的研发体制

公司研发模式分为自主研发和合作研发两种。在自主研发方面，公司从研发项目立项、研发费用投入及研发成果评定等方面制定了完善的研发管理制度；在合作研发方面，一方面公司积极加强与高校合作力度，与华南理工大学、青岛科技大学等高校建立了稳定的产学研合作，共同开展新产品的研究开发；另一方面，公司积极与整车厂进行同步开发，并不断按照其最新要求进行持续优化和改进。该模式下公司可以更贴切地了解客户需求，掌握最新的行业动态，从而完善技术水平和产品功能。

（四）质量控制优势

产品质量是汽车零部件制造商的核心竞争力，尤其是一线汽车品牌对供应商要求非常高，只有具备优秀的品质管控能力，才能成为汽车品牌商的长期供应商。首先，公司进行全环节的产品质量控制，在原材料采购、产品生产、产成品质量检验等多个环节，按照公司质量控制体系进行管理；其次，公司按照岗位职责进行产品质量的严格管理，公司将产品质量管理纳入各岗位绩效考核；最后，公司还建立了与客户、供应商有效沟通机制，积极探讨产品、原材料的质量状况，确保公司的产品质量得到持续的改进。公司通过了IATF16949质量管理体系认证，尤其是传动系统部件产品质量、性能优势明显，在整车配套和售后服务市场已逐步实现进口替代。

（五）管理体制优势

公司将精细化的管理理念、完善的流程控制和先进的生产检测设备相结合，在不同产品的设计、制造、装配等各个环节实行专门的项目管理，依靠丰富的管理经验，高效组织生产。同时，公司拥有经验丰富、技术实力强的管理和技术团队，公司研发、生产、销售等团队拥有丰富的从业经验，对橡胶零部件行业生产经营具有深入的了解，这成为公司业绩保持不断增长的重要保障。通过一系列内部管理机制的优化，公司建立了高效的内部运作体制，有效保证了公司管理需求，显著提升了管理效能。公司还通过不断优化人才资源配置，并通过股权激励等方式大幅提高了公司凝聚力。

四、公司业绩驱动力

1、公司在积极探索现有产品在机器人等新兴领域的应用，传动系统已应用于工业机器人。公司已成立机器人领域传动系统和减速器密封系统研发小组，目前传动系统产品已应用于工业机器人领域并实现销售。前期已与宇树科技就产品在机器人上的应用，做了初步的技术探讨和交流。

公司正在对接中大力德、绿的谐波等企业，就行星减速器配套密封件开发、机器人关节高防护密封件开发、机器人传动带开发项目展开深度技术对接。基于多年技术积淀和产品开发经验，公司致力于研发高可靠性减速器密封，以满足机器人高精度、长周期稳定运行的市场需求。

2、布局液冷，构筑增长新引擎

2025年9月，公司入股江淮汽车子公司，双方的合作可实现技术、产能与市场资源的深度整合，公司正在重点布局前景广阔的液冷管路领域。不仅可以借助江淮子公司在管路领域的市场积淀和客户资源，切入高端乘用车供应链，也可以共同拓展汽车、储能、数据中心等液冷新兴市场，抢占高增长赛道先机。

3、传动系统：国内整车配套传动系统长期由外资品牌垄断，公司通过多年的技术积累逐步实现进口替代，乘用车多楔带获得2022年国家级单项冠军。公司售后品牌客户包括博世、舍弗勒等全球汽车零部件供应商，2021年起公司陆续获得全球除北美地区外米其林传动系统授权，同时，公司正在积极突破工业领域客户。公司的传动系统凭借产品力和成本优势有望加速国产化并出海竞争。

4、空气弹簧是公司未来的第二增长曲线，已实现小批量交付。

根据岱高汽车零部件公众号披露，欧式客车的空气弹簧渗透率几乎达到100%，重卡和挂车的渗透率也比较高。根据公安部2017年发布的GB-7258《机动车运行安全技术条件》：总质量大于等于12000kg的危险货物运输货车的后轴，所有危险货物运输半挂车，以及三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架，以提升行驶稳定性与抗侧倾能力，降低危化品泄漏风险。

公司作为橡胶传动带行业龙头企业之一，在橡胶制品行业拥有丰富的生产经验以及材料配方优势，同时结合现有客户渠道，从自研空气弹簧出发，拓展空气悬架业务板块。公司最大优势点是已经形成炼胶材料端的壁垒，公司稳步推进空气弹簧产品研发进展，截至2024年中，商用车空气弹簧产品已实现小批量订单交付。

如国内后续出现商用车、乘用车均须安装空气弹簧，公司业绩估计会爆发式增长。

五、调研内容

1、公司传动带如果用在机器人上，有哪些优势？

答：皮带相对齿轮链条来讲，对机器人各结构的磨损比较小。如果用齿轮链条，磨损了一个齿轮，也会导致另一个齿轮的损坏，损坏率比较高，后续维护成本比较高，维护难度也比较高。传动带也比较抗震，在成本上面也比链条要低的多。

现在国外做工业机器人的主流厂商大多都采用的是皮带方案。我们现在在机器人上的产品主要是给中大力德供货，像在他们机械臂上的皮带传动上已经供货了，在宇树科技方面也有所接触。

公司的皮带传动是国产第一，无论在质量、品牌、渠道还是售后方面都具有显著优势。

2、公司机器人业务的最新进展？

答：公司凭借在精密橡胶零部件领域的技术积淀，将核心产品线包括传动系统部件、密封系统部件等与机器人的运动控制算法和硬件平台进行适配性探索。通过公司炼胶材料端形成的技术壁垒，例如高耐久传动带和密封件，提升机器人关节的耐磨性与动态密封性能。

具体而言，橡胶传动系统为机器人关节提供柔性动力传输，在机器人产品中实现高缓冲、低噪音的精准运动控制；密封系统则主要应用于减速器等核心部件的精密防护。这两大部件共同构成了机器人动态性能与环境耐久性的关键保障。

目前，公司已成立机器人事业部，正积极对接人形机器人、家电机器人、水下机器人等不同领域机器人公司产品需求。目前公司传动系统产品已应用于工业机器人领域并实现批量供货，密封系统产品已供货中大力德、丰立智能、绿的谐波等国内头部减速器制造企业，形成订单收入。未来公司将加强同机器人行业相关客户紧密联系，积极开发机器人领域更多高价值产品应用。

3、现在新能源车的普及，对公司传动带的需求有没有很大的冲击？

答：没有任何影响。比如以前发动机上的皮带使用量少了，但是变成了开天窗、开门、变速箱、方向盘的转向等方面了，就是应用场景也有所变化，在使用量上也有所变化，比如有些产品在量上多了近一半。

4、公司传动业务竞争格局如何？

答：近年来，全球橡胶精密零部件市场呈现出稳步增长的态势。公司传动系统业务面临“国际外资垄断、国内多而分散”的两级分化格局。

国际市场长期由盖茨、康迪泰克等巨头主导，国内企业数量多、规模小、集中度较低，亟待国内有规模优势的企业整合。国际企业在技术和品牌方面具有优势，而国内企业则凭借成本优势、贴近市场以及快速响应能力，在中低端市场占据一定份额，并逐步向高端市场渗透。未来，市场竞争将更加激烈，企业需要不断加大研发投入，提升技术创新能力，优化产品结构，以提高自身的市场竞争力。

5、请问公司和江淮液冷管路合作拓展情况？数据中心液冷业务拓展上有无进展？

答:公司去年9月和江淮汽车正式达成战略合作，丰茂以收购股权的方式入股江淮汽车子公司，交易相关指标未触及信息披露标准。通过此次合资，整合双方技术、产能与市场资源，重点拓展液冷管路领域，以应对汽车产业电动智能化、数据中心算力爆发增长、储能规模扩张等工业场景对热管理系统及流体传输需求的快速提升，抢占市场先机，打造行业领先的液冷系统解决方案供应商。一方面，丰茂通过江淮子公司能更深入绑定江淮汽车合作；另一方面，借助江淮子公司在管路领域的市场积淀和客户资源，切入高端乘用车供应链，为后续高端乘用车汽配市场拓展奠定基础。双方客户资源互补，可共同拓展汽车液冷、储能液冷、数据中心液冷等新兴市场，为公司带来增量业务机会。通过携手江淮汽车，我们正将经过超过半个世纪整车验证的密封与流体控制技术，拓展至算力中心服务器散热冷却领域，致力于打造"汽车+储能+数据中心"液冷多驱动的新格局。

6、公司的空气弹簧产品现在如何了？

答：公司空气弹簧产品的生产和公司现有产线有70%的重合，原料和配方都可以拿来用的。空气悬架在20万以上的商用车上都会用的。目前有计划新建厂房，估计三年内就能休好并把设备安装调试好。

7、目前公司泰国生产基地的产能规划如何？

答:公司计划在泰国建设生产基地，总投资额不超过2.6亿元人民币。该项目将分期推进，产能随建设进度分阶段释放。该基地主要面向东南亚及欧美市场，旨在提升公司在国际市场的份额。

为加快产能扩张与全球化布局，公司已在新加坡设立全资子公司，并通过其在泰国设立全资孙公司，以具体实施生产基地的建设与运营，进一步拓展海外市场。泰国生产基地将逐步投产，运营初期将优先满足东南亚地区的本地化订单需求，随后逐步向欧美等海外市场延伸覆盖。

风险提示：

技术变革风险；政策风险；产品质量控制风险；市场竞争风险。

免责声明：以上信息出自汇阳研究部，内容不做具体操作指导，客户亦不应将其作为投资决策的唯一参考因素。据此买入，责任自负。股市有风险，投资需谨慎。